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環保行業難現全國性巨頭

   2013-09-16 中華石化網證券時報

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中華石化網訊 環保產業鏈本就是近年投資的熱門領域,今年成為國家要扶持的新支柱產業后,更多資本涌入尋找項目。這是一個類別眾多的大產業,足夠容納龐大的資金在此中尋找機會。

前段時間,接觸到一個發展迅速的環保公司,按其勢頭,兩年內不但擁有上市條件而且業績應能招來蜂擁而至的認購資金。事實上,公司已募到創投資金來擴大市場,結果一年時間過去了,這筆大資金沒有花出去,既沒并購到其他城市的有關企業,也沒把市場拓展到需要新上生產線的程度。

A股環保行業總市值3000多億元,最大市值的環保股300多億元,市值100億元的有10只。大部分的環保股,一是真正具有環保核心概念的不多,不少只是跟環保沾點邊;二是一些企業的規模擴張需要突破瓶頸。

市場不時熱炒環保股,券商研究報告也展開充分的想象空間:一個細分行業五年后將達到多少億元的市場規模,公司目前占有行業多大份額;以此類推,公司將成長到多大的營收,三年后預測市盈率將由目前的高位降到多少,或維持目前估值則股價將漲到多少元。這是不錯的邏輯,且為廣大投資者接受。但環保股中除了少數股票,近年的利潤并未高速增長,估值高企的狀況也未明顯改善。環保行業的前景卻毫無疑問更加光明,持續地放大市場規模,并在今年成為國家要扶持的新支柱產業。

行業上的邏輯也許并未出錯,比如橫向比較法,拿中國目前的經濟社會發展水平——人均國內生產總值(GDP)6000美元這一層次,來對應發達國家有關階段以及后來的發展趨勢,將發達國家環保產業占全國GDP比重與我國的產業比重來比較,得出我國相關產業潛力巨大的結論。但下一步繼續向公司層面的分析也許出了偏差——美國環保產業鏈各細分行業前十位的公司占市場份額的比例約在50%至80%之間,于是誕生了多家環保巨頭,市值在百億美元至千億美元間。分析師們合理并邏輯嚴密地向大家揭示一個前景:我們環保行業特點是小而散,未來行業集中度大為提升,則某企業、某某企業將如何如何發展成國際巨頭。如我們所見,即便是數年前的報告,現在也暫未應驗。即便是產品型而非服務型的上市公司,也少有在多個區域獲得大發展的。

前文接觸的這個公司,與A股很多環保公司一樣,有著自己根基深厚的根據地,在當地可以說擁有壟斷性的地位,研發、公司管理、經營模式都可圈可點,這也是能招來創投紛紛投錢的原因。公司管理層也認為自己的實力足夠在很多城市打下市場。直到受到區域外市場擴展進度緩慢的挫折,這家公司才意識到,正是因為很多地方都有他們這種當地扶持、在當地有著利益共同體的區域壟斷性企業,所以市場才不像想象的那么簡單。

實際上,很多自認很牛的公司,都缺乏與競爭對手拉開明顯差距,或不可復制的核心技術的優勢,產品或許做得好些,但沒有寬寬的護城河,也沒有高高的城墻。很多企業諸侯割據般的低水平競爭格局,在并非純粹能由市場主導,而是各地政府力量主導的情況下,多數只能在各自的小氣候中徘徊。畢竟,環保產業服務的各種企業,看似可以挑選產品和服務,背后往往是行政力量起大作用。

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