上周，一份名為《化工產(chǎn)能周期即將啟動(dòng)，利好龍頭》的研究報(bào)告在石化產(chǎn)經(jīng)界引發(fā)熱議。報(bào)告認(rèn)為，去年開(kāi)始化工品價(jià)格普遍上漲，龍頭企業(yè)盈利大幅改善。化工企業(yè)大多至少在財(cái)務(wù)層面已具備自發(fā)性擴(kuò)產(chǎn)的能力，如果沒(méi)有審批方面的過(guò)多限制，化工行業(yè)產(chǎn)能周期有望逐步啟動(dòng)。

自2016年年中以來(lái)，我國(guó)化工行業(yè)明顯復(fù)蘇、盈利反轉(zhuǎn)回升，但并未帶動(dòng)投資同步增長(zhǎng)，投資乏力成為化工行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的一大隱憂。這份由東方證券首席石化分析師趙辰撰寫(xiě)的報(bào)告分析指出，自2016年開(kāi)始，化工品價(jià)格普遍上漲，企業(yè)盈利大幅改善。從目前情況看，現(xiàn)有開(kāi)工率已經(jīng)處于比較高的位置，需求還在穩(wěn)定增長(zhǎng)，新增供給卻寥寥無(wú)幾，供需持續(xù)緊張，價(jià)格面臨剛性上漲的壓力。

目前，化工行業(yè)已初具擴(kuò)張能力。報(bào)告統(tǒng)計(jì)了化工行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的35家樣本企業(yè)，可以看到從2016年開(kāi)始，這些企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總負(fù)債率在逐季度改善，今年一季度分別達(dá)到7.8%、22.4%、51.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2016年同期分別增長(zhǎng)了5.2%和1.2%，總負(fù)債率下降4.4%。而上一輪擴(kuò)產(chǎn)啟動(dòng)期，上述三項(xiàng)指標(biāo)分別為7.2%、27.2%和58.9%，兩者處于十分接近的水平。

事實(shí)上，目前部分領(lǐng)域已經(jīng)顯露產(chǎn)能擴(kuò)張的苗頭。高盈利+高開(kāi)工+高現(xiàn)金，龍頭企業(yè)已經(jīng)具備了擴(kuò)產(chǎn)意愿與能力，丙烯酸、黏膠、滌綸長(zhǎng)絲就是其中較為典型的代表。如丙烯酸行業(yè)龍頭企業(yè)衛(wèi)星石化已經(jīng)大手筆公告擴(kuò)產(chǎn)36萬(wàn)噸/年丙烯酸，項(xiàng)目投資18億元，預(yù)計(jì)凈資產(chǎn)收益率高達(dá)46%，具備很強(qiáng)的投資經(jīng)濟(jì)性。

黏膠短纖龍頭企業(yè)三友化工計(jì)劃新建功能性、差別化黏膠短纖維項(xiàng)目20萬(wàn)噸，投資金額為23.2億元，投產(chǎn)后年化凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)超過(guò)1.8億元，凈資產(chǎn)收益率在11.3%以上，而三友化工2013~2016年平均凈資產(chǎn)收益率為8.2%，公司有足夠意愿投資新項(xiàng)目。

另?yè)?jù)百川與隆眾資訊，2017年二季度以來(lái)，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)已陸續(xù)有擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目上馬，龍頭企業(yè)桐昆股份選擇規(guī)劃新產(chǎn)能，而恒逸石化則選擇收購(gòu)龍騰、紅劍等停車裝置。以桐昆高功能全差別化纖維為例，項(xiàng)目總投資9億元，投產(chǎn)后年化凈利潤(rùn)1.5億元，凈資產(chǎn)收益率超過(guò)40%，企業(yè)擴(kuò)能意愿強(qiáng)烈。

報(bào)告同時(shí)指出，在本輪化工周期中，氯堿、純堿兩大行業(yè)也有著很強(qiáng)勁的復(fù)蘇表現(xiàn)，行業(yè)盈利持續(xù)改善，然而由于行業(yè)投資過(guò)高及政策約束等因素，一定程度上抑制了企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)的熱情。后期隨著龍頭公司現(xiàn)金流持續(xù)改善，氯堿與純堿行業(yè)未來(lái)存在著擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期，而PTA、氨綸等行業(yè)的擴(kuò)能預(yù)期相對(duì)較弱一些，速度也大概率會(huì)放緩。

新聞快評(píng)

“我勸諸公重抖擻”

鋼鐵、煤炭、有色、化工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)低迷多年后迎來(lái)了顯著復(fù)蘇，絕大多數(shù)企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)效益反轉(zhuǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表明顯修復(fù)。企業(yè)手上有錢了，當(dāng)前是否是擴(kuò)大投資的好時(shí)機(jī)呢?

近期，關(guān)于“新周期”的辯論在經(jīng)濟(jì)理論界十分熱鬧，以方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平為代表的一方認(rèn)為，經(jīng)過(guò)6年多市場(chǎng)出清，疊加供給側(cè)改革和環(huán)保督查，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正站在新周期的底部和起點(diǎn)上。產(chǎn)能出清、行業(yè)集中度提升、“剩”者為王、企業(yè)盈利改善、銀行不良率下降、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，都為新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張蓄積了充足的能量。“新周期，與所有新生事物和機(jī)遇到來(lái)一樣，必將經(jīng)歷四個(gè)階段：‘看不見(jiàn)’、‘看不起’、‘看不懂’、最后‘來(lái)不及’。”另一方則認(rèn)為，短期復(fù)蘇不改中國(guó)經(jīng)濟(jì)“L”形的長(zhǎng)期走勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)從較長(zhǎng)周期來(lái)考量不會(huì)有任何驚喜。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，從實(shí)踐的層面來(lái)看，不管“新周期”是否到來(lái)，投資踟躕不前此時(shí)都不合時(shí)宜。一方面，我國(guó)的傳統(tǒng)石化產(chǎn)業(yè)與世界先進(jìn)水平，不論是技術(shù)工藝、抑或安全環(huán)保等，都還有著相當(dāng)大的差距，轉(zhuǎn)型升級(jí)必須有源源不斷的投資作為支撐。另一方面，新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)依然處于起步階段，一個(gè)必須去搶占而且必須力爭(zhēng)上游的市場(chǎng)機(jī)遇，任何時(shí)候布局投資都不嫌太早。

總之，中國(guó)石化業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)未到有錢無(wú)處可投的時(shí)候，抓緊優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的謀劃和啟動(dòng)，應(yīng)該提到行業(yè)和企業(yè)的優(yōu)先議程。“我勸諸公重抖擻”，此時(shí)著實(shí)有著非比尋常的現(xiàn)實(shí)意義。

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