回顧一季度國際原油走勢，WTI和布倫特原油高位震蕩，呈現出W型底形態。原油整體需求和世界GDP增長密切相關，在全球經濟平穩運行的預期下，剔除短期地緣局勢風險，OPEC減產和美國頁巖油增產的博弈決定國際原油能否達到再平衡的狀態。

隨著世界經濟的穩步好轉，以及對通脹預期的抬升，全球貨幣政策已經走向由量化寬松到邊際收緊的拐點。2018年各主要經濟體央行貨幣政策寬松退潮，回歸正常化的進程將穩步推進。美聯儲2017年內進行三次加息，預計2018年還將加息三次，今年首次已經于3月21日將聯邦基金利率提高了25個基點。

然而加息并不一定會導致美元指走強，事實上2004—2006年加息周期內美元指數就是下跌的，雖然市場普遍預期美國經濟將保持強勢，但特朗普采取的某些貿易和外交政策無疑會帶來極大的外部性風險。由于國際大宗商品以美元定價等緣故，原油價格和美元指數走勢具有明顯的負相關性。預計2018年美元指數仍將維持弱勢整理格局，近期圍繞90點上下波動，相關性分析的角度上支持WTI原油震蕩偏強的觀點。

OPEC減產計劃的嚴格執行是本輪原油中長期上漲趨勢的主要動因。最近一次OPEC會議上，沙特、俄羅斯等OPEC和非OPEC產油國決定，將減產計劃延長至2018年底。

目前OPEC14個成員國中，設有供應目標的11個國家減產執行率維持較高水平，利比亞和尼日利亞產量亦未超過規定上限。雖然目前原油價格中樞已經達到了部分減產參與國的盈虧平衡水平，但倘若此時內部產生分歧而中止減產，將對油價造成極大的沖擊。考慮到減產計劃已經進入第二年，并且此前給予市場延長9個月的預期，為避免造成市場份額和價格影響力雙輸的結果，以沙特為代表的產油國今年大概率會堅持減產計劃。

OPEC與非OPEC產油國聯合技術委員會（JTC）認為，原油供應過剩局面正在加快消退，目前看來，原油市場有望在二季度至三季度期間恢復平衡。據悉，該預測的前提是假定利比亞和尼日利亞的原油產量保持在1月的水平，且參與減產協議的其他各國繼續全面遵守減產承諾。JTC估算，目前原油庫存比五年平均水平約高出7400萬桶。沙特能源部長表示，現行減產協議于今年退出后，OPEC及其合作伙伴明年將放寬產量限制，并建立一個穩定原油市場的永久性機制。

油價回暖刺激了美國頁巖油產量迅猛增長，市場對頁巖油增產的擔憂長期以來是做空的主要動機。然而，在企業資本開支和開采技術瓶頸的雙重制約下，美國頁巖油產量不可能無限制膨脹下去。

一般頁巖油田建設周期從探勘到采油需要2年左右，鉆井完工后3—4個月出油效率達到峰值，隨后開始出現衰減，兩年后降至最高值的25-30%，也就是說，一旦美國能源企業資本開支放緩，2年后頁巖油供應邊際增速就會下行。2011年開始，美國能源公司資本開支增速減緩，2014年國際原油價格暴跌，此后美國能源企業資本開支增速由正轉負。由于資本開支不支持進一步增產，美國頁巖油供給壓力有望出現緩解。

頁巖油開采技術的瓶頸是另一個限制產量的因素。根據EIA統計，2011—2015年美國原油平均增產345萬桶/天，較此前增加了72%。究其原因是，這段時期內開采技術的進步使得美國頁巖油成本重心下移，主產區的單產率得到了極大提升。但2017年以來，美國部分頁巖油產區單個鉆機出油量明顯出現回落，如果繼續增產則面臨從富油區延伸至貧油區，從而遇到新的技術瓶頸，單產率仍難以提升。

供需平衡總體來看，2017年全球原油供給量為9804萬桶/日，增加81萬桶/日；需求量為9821萬桶/日，增加131萬桶/日。EIA預計，2018年全球原油供給量為10016萬桶/日，增加212萬桶/日；需求量為9987萬桶/日，增加166萬桶/日，需求增量主要來自中國和美國。2018年仍然存在一定程度的供給過剩，隨著OPEC堅持減產和美國夏季出行高峰到來，后期有望逐漸恢復平衡。