發改委宣布4月25日凌晨分別下調汽柴油最高零售限價395元/噸和400/噸，相當于#93汽油下調0.3元/升，0#柴油下調0.34元/升；調整后直供汽，柴油價格分別為每噸8125元和7310元。

  新機制平穩過渡

  我們估計新三地原油（阿曼替代辛塔）的10個工作日移動平均的下跌幅度6.2美元/桶，成品油下調幅度已經完全體現了原油下跌幅度。由于這是第一次新機制試行，我們對于其中的細節尚無法作更為詳細的判斷。但是從調整幅度來看，較過去略有放大，所以可能加大煉油企業的短期業績波動。

  4-5月煉油盈利壓力可能較大

  我們預計中石化4-5月煉油業務板塊的盈利將會有較大壓力。2月底開始，油價下行了20美元/桶。由于煉油成本會有2個月延后，若國際油價保持平穩，我們預計4-5月煉油虧損4美元/桶左右，高價庫存將在6月基本消化完畢。

  2012年情景或將再現

  我們預計2013年會如同2012年一樣在2-3月油價達到階段性高點，并且2季度大幅度回調。我們認為原油的季節性特征有所加強，雖然13年的下跌幅度不會類似12年這么嚴重，但仍然可能造成類似12年中煉油和化工虧損嚴重導致中國石化等下游資產較重的公司股價下行。雖然我們認為市場已經有所反映，但在基本面明顯改善之前，股價上行難度可能依舊較大。

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