2011年上半年原油期貨價格走出一波倒“V”字形行情。宏觀經濟運行狀況是根本原因。今年3月之后，以日本地震為時點，商品市場上沖動力逐步減弱。期間，國際能源署為了打壓高油價釋放原油儲備6000萬桶，油價承壓下行。展望三季度，影響油價的多空因素并存：7月是原油的消費性旺季，8、9月份是颶風頻發季節；潛在的利空仍是需求方，全球經濟能否可持續發展是油價走向的關鍵所在。

  國際能源署拋儲表明態度

  從原油供應來看，全球油品儲量中近80%的份額由歐佩克國家所有，非歐佩克國家僅持20.41%。歐佩克國家中沙特阿拉伯、委內瑞拉、伊朗以及伊拉克的儲量最大。在非歐佩克國家中，俄羅斯、美國、中國、加拿大以及墨西哥和挪威的產量和儲量位居前列。

  今年2月起，歐佩克的原油供應因地緣局勢問題出現了大幅下滑。利比亞日均160萬桶原油供應的減少，使得該組織今年3月的產量跌至近5年低點，4、5月小幅攀升，但絕對值依舊處于低位。即便如此，在6月份召開的歐佩克會議上，該組織仍未達成增產決議。為此，國際能源署宣布釋放6000萬桶的戰略原油儲備。6000萬桶的絕對量較全球日均8000余萬桶的需求微不足道，但卻可以有效彌補利比亞150萬桶的供應短缺。

  目前歐佩克的剩余產能共計約370萬桶，而2002—2007年原油大牛市期間該組織的剩余產能不足200萬桶。歐佩克端的供應充足，考慮到后期利比亞動蕩局勢的結束，伊拉克供應逐步穩定化。再看一下其他國家的供應，非歐佩克2011年產量大幅高于五年同期水平，4、5月間增幅更明顯。其中，全球最大的出口國俄羅斯產量也穩步維持在近4年的最高值。同時，需求國庫存也處于高位，美國戰略石油儲備目前處于7.27億桶的創紀錄高水平，OECD組織的儲備天數為60天，高于55天的均值。

  對供應進行總結，無論是生產國還是消費國，三季度原油供應充足，供應不會成為助推油價的關鍵力量。但同時，與2009、2010年比，目前消費國的庫存以及生產國的剩余產能均有所下滑。

  經濟疲弱 需求不振

  對需求而言，OECD國家占全球需求總量的53%，其中美國需求占全球比例為21.1%，為全球第一大消費國；中國是上波原油牛市中需求增幅最大的國家，需求占全球總量的10.6%，位居第二。考察未來原油需求，美、中兩國是考察重點。

  從美國的原油消費結構來看，71%為交通用油，23%為工業用油，民用及商用占比5%，電力僅1%。所對應的成品油消費中，以汽油比例最大，餾分油次之。汽油消費量具有明顯的季節性，每年1-2月份為消費波谷，8-9月份為消費波峰。每年5月底美國陣亡將士紀念日是美國駕車高峰季節的開端，原油價格在5—9月間也通常處于季節性強勢。然而，今年情況卻不容樂觀，一季度美國油品總需求均值尚在1950萬桶/日，6月以來該值卻下滑至1900萬桶/日附近。本應增加的消費量卻不及淡季的消費水準，最大的可能就是經濟低迷已經在原油需求上有所體現。從公布的數據看，截至5月底的12個月中，加油站銷售額增長了22.3%，而整體零售額僅增長了7.7%。今年5月美國人的汽油消費達到452億美元，占各類零售店消費總額的比例近12%。高企的油價以及低迷的經濟限制了油品消費。

  中國情況不用于美國，主要難題是通脹。7月6日晚間，中國央行宣布了年內的第三次加息。而中國官方采購經理人指數連續第三個月下降，6月份 PMI從5月份的52.0降至50.9，逼近50的關口。PMI高于50表明制造業活動處于擴張狀態，低于50則反映制造業萎縮。中國原油需求集中在工業用油，占比約40%，30%為交通用油。業界估算，今年4、5月份我國石油需求為1000萬桶/天，同比增速由一季度的8.7%降至5.3%。

  美國經濟復蘇再遇挫折，中國為了抑制高通脹持續緊縮，宏觀經濟疲弱是未來油價走勢難有較大起色的根本原因。

 

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