標普下調(diào)美國債務評級已經(jīng)愈演愈烈,在上次美國次貸危機過去3年多,經(jīng)濟還處在泥沼之際,美國主權債務評級遭到下調(diào),給這個一直驕傲的“AAA”俱樂部成員之一可謂“當頭一棒”,這是突發(fā)事件還是“順理成章”。筆者認為,市場動蕩反應的是對美國經(jīng)濟前景的擔憂。面對兩次危機,第一次原油從147美元的歷史高點一度跌落到40美元,跌幅達到72.8%,而此次主權債務危機是否會重演3年前的歷史。

  首先,從債務危機產(chǎn)生的根源來進行對比。2007年就出現(xiàn)苗頭的次貸危機最早是不良貸款證券化從而拖累銀行等金融系統(tǒng)而引發(fā)的,然后進一步波及到實體經(jīng)濟;而此次主權債務危機是在經(jīng)濟復蘇不力的背景下,整個市場的消費、投資不足,銀行已經(jīng)不是始作俑者。其次,2007年,美國信貸條件寬松引發(fā)危機后,去杠桿化的進程令政府采取注入流動性來救市,這也是導致目前債務危機的一方面原因;而現(xiàn)在的市場情況不再是缺乏流動性。在流動性泛濫推升很多新興市場國家的通脹之時,投資者對經(jīng)濟缺乏信心,沒有形成良好的投資氛圍?？梢?無論從產(chǎn)生原因以及背景現(xiàn)狀來看,兩次危機都不盡相同。

  那么從原油的角度來看。2008年原油從147美元一路下跌至40美元,是在實體經(jīng)濟受到牽連之后而引發(fā)的。這是在前期寬松的流動性之下,油價下跌是因其水分過多而在市場恐慌中的“擠水”過程。次貸危機的發(fā)生和隨后救市政策的出臺使得原油價格走出了近似的“V”字型。但在QE2之前,經(jīng)濟的復蘇伴隨著油價觸底反彈,經(jīng)濟相對穩(wěn)定之時,油價基本上處在70—90的區(qū)間內(nèi)振蕩,這也是相對較為合理的區(qū)間。而當伯南克在2010年8月份打開了二次量化的大門之后,油價才開始在“注水”中“步步為營”,因此資金因素是推漲的重要原因。近期油價的下跌與市場的恐慌情緒導致的全球資本市場動蕩密不可分的。其實仔細觀察,在今年5月份原油價格就已經(jīng)開始了振蕩下行,筆者認為這本身是符合經(jīng)濟基本情況的。

  對于是否會重演3年前的大跌,筆者認為就目前的經(jīng)濟情況來看,答案是否定的,因為兩次危機的背景、成因以及現(xiàn)狀均不盡相同。對于原油后期的走勢,中短期內(nèi)難以擺脫弱勢格局,但并不會出現(xiàn)2008年近73%的跌幅,因為目前油價的水分已不比當年。

  目前,盡管經(jīng)濟并不樂觀,新近出爐的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不盡如人意,但整體的復蘇之勢依舊持續(xù),對于美聯(lián)儲之后將會采取的任何挽救政策。最重要的是提振市場信心,因為市場上并不缺少流動性,而是面對目前的經(jīng)濟形勢,個人消費和私人部門投資都比較疲軟,形成了惡性循環(huán)。對此次債務問題的解決,也將讓美國逐漸改變借債發(fā)展經(jīng)濟的模式,伴隨著這一過程,經(jīng)濟發(fā)展會因此而付出代價。如果只是單純的給經(jīng)濟注入“流動性”,那么將會和前兩次“注水”得到同樣的結果,甚至更差。因此,對于美國經(jīng)濟來說長期仍然看好,但是在中短期內(nèi),經(jīng)濟發(fā)展還會經(jīng)歷波折,因為經(jīng)濟內(nèi)在需要找到新的增長點。在此狀況下,原油會更多的回歸基本面,這兩天的下跌近乎瘋狂,但筆者認為,這種狀態(tài)不會持續(xù),后期或?qū)⑦M入振蕩整理格局,大幅下跌的空間不大。

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