近期WTI原油期貨價(jià)格險(xiǎn)些跌破55美元/桶。自6月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)腰斬，成為本輪大宗商品熊市中的領(lǐng)跑者，其下跌速度可與2008—2009年那一波行情相媲美，油價(jià)離2009年的低點(diǎn)也僅有15美元/桶。作為大宗商品的“領(lǐng)頭羊”，原油已經(jīng)把許多品種領(lǐng)到“深溝”中，但筆者認(rèn)為，目前形成商品熊市的主要因素還未消散。

  就各大經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)況而言，美國(guó)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中一枝獨(dú)秀，而歐洲與新興經(jīng)濟(jì)體甚至還未能從次貸的不利影響中掙脫出來(lái)。美國(guó)商務(wù)部圣誕節(jié)前公布的第三季度實(shí)際GDP年化季率增長(zhǎng)終值大幅上修至5.0%，創(chuàng)下過(guò)去11年以來(lái)之最，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期的4.3%。美國(guó)第二季度GDP增速為4.6%，在過(guò)去兩個(gè)季度中，美國(guó)GDP平均增長(zhǎng)率為4.8%，創(chuàng)下自2003年中期以來(lái)最好的6個(gè)月表現(xiàn)，即便市場(chǎng)上還有不少機(jī)構(gòu)在詬病美國(guó)的貨幣政策可能帶來(lái)新危機(jī)，但僅看消費(fèi)支出對(duì)這一季度GDP的貢獻(xiàn)就可以知道，消費(fèi)力度恢復(fù)強(qiáng)勁，同時(shí)就業(yè)市場(chǎng)的改進(jìn)也頗有成效，是1999年以來(lái)最佳的一年。

  但這樣的好事顯然沒(méi)有發(fā)生在美國(guó)的盟友身上，12月24日公布的法國(guó)11月失業(yè)人數(shù)增加至348.8萬(wàn)人，觸及紀(jì)錄高點(diǎn)。對(duì)更為廣大的歐元區(qū)國(guó)家與新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢對(duì)消費(fèi)能力的影響不容忽視。

  除了下游需求萎縮之外，供應(yīng)端的持續(xù)增長(zhǎng)直接導(dǎo)致了原油的長(zhǎng)期過(guò)剩，OPEC面對(duì)低油價(jià)并沒(méi)有采取慣用的減價(jià)措施，其態(tài)度之堅(jiān)決令人稱奇。無(wú)論打壓油價(jià)的背后邏輯是西方與俄羅斯之間的抗衡，還是OPEC與美國(guó)不斷提速的原油產(chǎn)量之間的紛爭(zhēng)，能源市場(chǎng)眼下確實(shí)不缺油。

  EIA周三公布的原油庫(kù)存數(shù)據(jù)大幅增加了726.7萬(wàn)桶，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。油價(jià)的暴跌正逐步影響到上游投資，多家國(guó)際大型石油公司紛紛進(jìn)行收縮，挪威國(guó)家石油公司決定推遲投資北海Snorre油田的計(jì)劃；雪佛龍也正在重新評(píng)估北海Rosebank項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益；道達(dá)爾將無(wú)限期擱置高成本的加拿大油砂項(xiàng)目，諸如此類。但由于原油產(chǎn)業(yè)的特性，抵制上游投資的支撐作用傳導(dǎo)緩慢，預(yù)計(jì)在短期之內(nèi)還很難看到主要能源價(jià)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

  原油市場(chǎng)不景氣，拖累了整個(gè)大宗商品市場(chǎng)，寬松的貨幣環(huán)境沒(méi)有帶來(lái)全球范圍的通貨膨脹，在能化產(chǎn)品、有色、黑色等許多品種上，熊市的陰影仍然籠罩著。

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