高油價(jià)導(dǎo)致業(yè)績(jī)分化加劇

　　目前國(guó)內(nèi)石油化工業(yè)務(wù)基本上由中國(guó)石化(600028)、中國(guó)石油(0857.HK)和中海油(0883.HK)及控股子公司主導(dǎo)。其中，中國(guó)石油和中國(guó)石化兩家公司屬于上中下游一體化的公司，在資產(chǎn)分布上，中國(guó)石化煉油、化工和銷售板塊規(guī)模明顯大于中國(guó)石油。在這三家上市公司中，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)成為公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。

　　石油和天然氣開(kāi)采行業(yè)業(yè)績(jī)將增長(zhǎng)25%以上。國(guó)內(nèi)涉及石油和天然氣開(kāi)采業(yè)務(wù)的上市公司主要是中國(guó)石化和中國(guó)石油、中海油三大巨頭。2006年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)在2005年高油價(jià)的基礎(chǔ)上持續(xù)上漲，目前油價(jià)基本上圍繞70美元/桶的價(jià)格上下波動(dòng)，高企的原油價(jià)格給石油和天然氣開(kāi)采業(yè)帶來(lái)豐厚的收益。與2005年同期相比，2006年1-5月國(guó)內(nèi)石油和天然氣開(kāi)采業(yè)務(wù)銷售收入增長(zhǎng)39.5%，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)25.29%。

　　高原油價(jià)格致使煉油行業(yè)繼續(xù)處于虧損狀態(tài)。在煉油行業(yè)的生產(chǎn)成本中，原油成本占80-90%左右，因此，原油價(jià)格變化對(duì)煉油行業(yè)的盈利具有最為直接的影響。2006年上半年在國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲背景下，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格也進(jìn)行了兩次提價(jià)，1-5月份煉油行業(yè)銷售收入雖然增長(zhǎng)32%，但國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)仍然處于虧損狀態(tài)，虧損額達(dá)210.41億元，去年同期虧損146.90億元。目前國(guó)內(nèi)涉及煉化行業(yè)的上市公司主要有中國(guó)石化、上海石化(600688) 、石煉化（000783）三家。

　　高油價(jià)導(dǎo)致油化工行業(yè)景氣快速回落。在石化行業(yè)中，化工業(yè)務(wù)主要包括有機(jī)化工原料和合成材料制造業(yè)。目前國(guó)內(nèi)化工行業(yè)包括石油、天然氣和煤炭工藝路線。但目前大部分產(chǎn)品基本上采用石油工藝路線，煤化工和天然氣化工主要集中化肥行業(yè)、部分有機(jī)化工產(chǎn)品和合成材料生產(chǎn)領(lǐng)域。1-5月份有機(jī)化工原料和合成材料制造業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)22%，但銷售利潤(rùn)率由2005年2月的6.6%下降到4.4%。雖然有機(jī)化工原料和合成材料制造業(yè)銷售利潤(rùn)率下降，但化肥行業(yè)依然保持高水平，只有輕微下降。

　　綜上所述，本輪國(guó)內(nèi)煉油和化工行業(yè)周期于2002年第四季度開(kāi)始進(jìn)入復(fù)蘇狀態(tài)，從2003年開(kāi)始，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的復(fù)蘇和進(jìn)入上升通道，行業(yè)也進(jìn)入景氣上升通道，但到2004年第四季度和2005年第一季度達(dá)到景氣高峰之后，行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入景氣下降通道，之后，煉油和化工行業(yè)的盈利水平一直處于下降狀態(tài)。從2006年煉油和化工行業(yè)運(yùn)行情況看，高油價(jià)導(dǎo)致行業(yè)盈利水平快速下降。其中，煉油行業(yè)自2005年5月以來(lái)持續(xù)虧損，化工行業(yè)景氣盈利快速下降。

　　替代油化工產(chǎn)品機(jī)會(huì)大

　　目前國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)品有相當(dāng)一部分產(chǎn)品是以煤炭為原料生產(chǎn)，而在國(guó)際油價(jià)處于快速上漲的同時(shí)，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，而由于目前國(guó)內(nèi)外化工產(chǎn)品絕大多數(shù)以石油為原料，石化產(chǎn)品在成本推動(dòng)下也出現(xiàn)一定程度的上漲，而煤化工產(chǎn)品與油化工產(chǎn)品之間存在替代性，因此，煤化工產(chǎn)品價(jià)格跟隨油化工產(chǎn)品上漲，煤化工行業(yè)盈利水平因此大幅增加。

　　焦化行業(yè)是以煤炭為原料的重要煤化工行業(yè)。其焦炭和煤焦油產(chǎn)品主要用于黑色及有色金屬冶煉行業(yè)和化工行業(yè)。2006年4月以來(lái)，受國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格回升，焦炭行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，煤焦油產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，行業(yè)盈利狀況也開(kāi)始改善。焦炭行業(yè)已經(jīng)由2006年一季度的虧損狀態(tài)，到2006年4月、5月出現(xiàn)盈利，行業(yè)1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額20234.1萬(wàn)元。

　　重點(diǎn)關(guān)注油價(jià)上漲受益和行業(yè)復(fù)蘇公司