把握大盤藍(lán)籌，就掌握了股指期貨時(shí)代的話語權(quán)。中石油正為機(jī)構(gòu)的最優(yōu)選擇。

　　雖然中石油在滬深300的占比不高，但是如果以總股本計(jì)算，權(quán)重將上升到11.34％。由于上證指數(shù)是以總股本計(jì)算，這樣中石油對(duì)上證指數(shù)的杠桿比率可達(dá)到12.27，相對(duì)流通股來說，資金放大效應(yīng)明顯。上海證券分析師陳志斌認(rèn)為，融資融券和股指期貨時(shí)代下，中石油將一枝獨(dú)秀。

　　杠桿龍頭

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，股指期貨出臺(tái)的背景下，加強(qiáng)配置滬深300權(quán)重股的本質(zhì)，未來以最少的資金來撬動(dòng)指數(shù)，進(jìn)而在指數(shù)期貨上獲得收益。

　　目前的滬深300指數(shù)權(quán)重采用自由流通量加權(quán)計(jì)算法，其第一大權(quán)重股為招商銀行，權(quán)重為3.54％。

　　雖然權(quán)重居于第22位的中國(guó)石油權(quán)重為0.93％。而流通股目前在中石油總股本里是小頭，杠桿作用下，權(quán)重將上升至11.34％。這樣，中石油在滬深300指數(shù)中將處于非常重要的地位。

　　關(guān)鍵之處在于中石油雖然流通股權(quán)重不大，在資產(chǎn)配置時(shí)資金運(yùn)用不會(huì)太多，但是，由于在市場(chǎng)總市值的比重累計(jì)11.34％，也就是說，對(duì)市場(chǎng)指數(shù)會(huì)有相當(dāng)大的影響力，用同樣數(shù)量的資金，投資這家公司進(jìn)而帶動(dòng)指數(shù)波動(dòng)的效果遠(yuǎn)大于其他行業(yè)或板塊，這種效應(yīng)類似于期貨市場(chǎng)的杠桿作用。

　　融資融券和股指期貨推出后，可以預(yù)期的是大象開始起舞了。不管是撬動(dòng)指數(shù)獲利于股指期貨還是對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中石油的地位凸顯。

　　1月底以來，在兩個(gè)多月的時(shí)間里，中石油股價(jià)始終在12.6元和13元之間的區(qū)域震蕩整理。

　　同樣的中石化在滬深300的權(quán)重是1.04％，位居第19位，但是在上證指數(shù)中的權(quán)重為5.32％，僅次于中國(guó)石油和工商銀行。按照和中石油相同的計(jì)算方法，中石化對(duì)上證指數(shù)的杠桿率為4.28。

　　而且國(guó)信證券的研究人員發(fā)現(xiàn)，石油石化股的股價(jià)變動(dòng)和銀行股的股價(jià)變動(dòng)關(guān)系往往是正方向的，雖然不是來自于一種必然的邏輯關(guān)系。

　　國(guó)信證券是在1月初考察了兩周相關(guān)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)行為時(shí)得出上述結(jié)論的。期間國(guó)信證券發(fā)現(xiàn)石油石化的企穩(wěn)，對(duì)上證指數(shù)的企穩(wěn)有明顯的作用，合起來創(chuàng)造了15％的權(quán)重，進(jìn)而帶動(dòng)銀行等相關(guān)大盤股的企穩(wěn)，并影響滬深300指數(shù)。

　　相對(duì)于銀行股，中石油股價(jià)對(duì)滬深300變動(dòng)的彈性更大，適合作為股指期貨的操作標(biāo)的。由于滬深300是按照自由流通股股本分配權(quán)重，所以權(quán)重越大的股票，成交量更大，實(shí)際上要撬動(dòng)同樣點(diǎn)位的資金量更大，杠桿效應(yīng)反而會(huì)被減弱。

　而中石油的流通盤不足500億元，最主要的是成交量較小，相對(duì)容易拉伸，對(duì)中石化也有比價(jià)效應(yīng)，更夠起到“四兩撥千斤”的效果。

　　陳志斌認(rèn)為，綜合考慮中石油經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)影響力等因素，我們更看好未來中石油的未來前景，“融資融券+股指期貨”時(shí)代下，中石油的市場(chǎng)影響力會(huì)顯著增強(qiáng)。

　　機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，中石油籌碼集中度直線上升。“撬動(dòng)指數(shù)還是要順應(yīng)大勢(shì)，現(xiàn)階段看多的機(jī)構(gòu)還是占據(jù)上風(fēng)，獲得中石油的籌碼更多的是為了獲得正向收益，而且這也符合中石油現(xiàn)在的基本面趨勢(shì)。”一位華夏基金人士告訴本報(bào)，根據(jù)他了解的情況，中石油確實(shí)是有部分基金在加倉(cāng)，但是市場(chǎng)目前還處在準(zhǔn)備階段，幅度并不明顯。

　　東海證券分析師鮑慶認(rèn)為，股指期貨的推出，短期內(nèi)市場(chǎng)配置需求加大的影響下，大盤股將超越小盤股，但是從長(zhǎng)期來看，仍然會(huì)回歸一定的周期轉(zhuǎn)換模式。

　　上述華夏基金人士認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向后，除了能夠獲得股指期貨的做空收益外，利用中石油來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)很好的選擇，“中石油的高杠桿性在對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)依然很有效率”。

　　招商證券資產(chǎn)管理部的一位人士稱，“在各種模型中，中石油肯定會(huì)被配置”。聯(lián)合證券一位金融工程分析師則同樣說，股指期貨推出之后，數(shù)量化模型的應(yīng)用空間將會(huì)大大增加。

　　對(duì)滬深300指數(shù)來說，目前A股市場(chǎng)可利用來構(gòu)建現(xiàn)貨組合的ETF有上證50ETF、深證100ETF、上證180ETF。而滬深300指數(shù)包含了滬深兩市的股票，上述聯(lián)合證券分析師說，實(shí)際套利組合成分包含兩市的ETF。股指期貨推出后，利用股指期貨和ETF進(jìn)行套利早就在機(jī)構(gòu)之間開始了探討。

　　“通過對(duì)股指期貨機(jī)會(huì)的把握，由于獲利途徑的增加和風(fēng)險(xiǎn)的更加可控，能夠?qū)F(xiàn)有機(jī)構(gòu)的投資水平差距拉得更大。”新湖期貨的一位機(jī)構(gòu)部人士認(rèn)為。

 

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