中石化第三季度業績公布，利潤及盈利能力均超預期。截至2010年9月30日的九個月內，公司的營運收入及股東應占凈利潤分別達人民幣14270億元（按年上升59.79%）及人民幣564億元（按年上升11.6%）。就第三季度而言，凈利潤為人民幣196億元，按年上升14.8%。

　　雖然加權平均股本回報率于九個月內顯示按年下跌0.38個百分點，但第三季度已見改善跡象，因該數據較2009年第三季度稍有上升。

　　勘探與生產板塊的盈利能力大幅改善。由于產量上升以及實現油價轉佳，勘探與生產板塊的錄得按年137%的利潤躍升，而另人欣喜的是，利潤率達32.4%，較去年同期的21.6%為佳。

　　煉油毛利率(GRM)于2010年第三季度再次被擠壓收窄。煉油于今年前9個月為中石化貢獻39%營業額，但利潤則同比下跌60.9%。盡管原油加工量同比增長14.41%， 利潤率卻遜于預期，錄得1.21%. 國家發改委指出另一個更具彈性的價格機制正在討論階段，但我們認為GRM的改善將不會顯著。

　　我們給予中石化‘交易型購買’，2010年目標價為港幣8.26。中石化公布了豐碩的2010年第三季度業績，產量有所上升，但營運利潤率則較2010年上半年及2009年同期顯示下跌趨勢。中石化股份比較其國內同業，現于最低的預期市盈率交易，因此我們相信其股價并未過分高估，導致于短期內有上升空間。在近期經濟前景明朗的因素下，我們相信中石化將隨大市享有一輪反彈。

　　基于12個月中長線目標，我們維持對中石化持“中性”的評級，而目標價定于港元$7.49，基于2011年的遠期市盈率倍7.46倍。中石化增長速度略高于中石油(11.87,0.05,0.42%)，成本控制相當，但原油價格的上升壓力導致利潤率下降，而中石油則享有原油價格上升的優勢。因此，在石油股份中，我們于12個月中長線投資的角度內選中石油。

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