二季度以來，國際油價連創(chuàng)新低，國內(nèi)成品油價格也經(jīng)歷近年罕見的“兩連降”，并創(chuàng)出三年多來最大跌幅。在此背景下，“兩桶油”的業(yè)績可謂喜憂參半，上繳特別收益金可因此減少，但銷售價格下滑也擠壓了利潤。業(yè)內(nèi)分析人士認為，短期看，兩桶油業(yè)績將受油價下行的拖累，并可能在7、8月份見底；而隨著成品油新定價機制出臺以及油價在下半年回升的預(yù)期升溫，屆時業(yè)績將有所好轉(zhuǎn)。

　　油價下降成“雙刃劍”

　　中石油相關(guān)人士曾對記者表示，根據(jù)公司內(nèi)部測算，90-100美元/桶之間的油價對公司整體業(yè)務(wù)而言最合適?！坝蛢r下降有望減少上游特別收益金，提振下游消費需求，增加銷售板塊的收入。”

　　而對于當(dāng)前的油價，該人士指出，這對公司庫存部分是利空，對特別收益金部分是利好，而兩者相比究竟哪部分影響更大，目前還沒有定論。此外，由于國內(nèi)成品油價格并不完全與國際油價接軌，通常會延遲一個月，因此也不能完全按照當(dāng)前的油價來判斷。

　　一位券商分析師告訴記者，首先，油價漲跌對于兩大油企的影響很大程度上取決成品油調(diào)價是否到位。油價上漲時，政府上調(diào)成品油價一般都不到位，因此會壓制兩桶油的利潤；油價下跌時，由于銷售價格一般跟跌較快，但使用的庫存原油的成本仍舊按照幾個月前的價格結(jié)算，因此也會壓縮利潤。

　　“打個比方，就像賣蛋糕，面粉價格下滑了，蛋糕就會賣得便宜。但由于使用的原料可能還是幾個月前買來的面粉，價格是幾個月前的價格，這樣賣蛋糕的利潤也會下滑。”她舉例稱。

　　該分析師認為，油價下跌，一般而言，兩桶油的業(yè)績會下滑，因為銷售價格比成本價格下降得快。但由于銷售價格下降，導(dǎo)致市場需求會上升，因此未來的盈利可能好轉(zhuǎn)。此外，由于中石油的一體化程度較高，因此在油價下跌時，中石油的“抗跌性”要比中石化好一些。

　　在布倫特現(xiàn)貨原油全年均價為107.56美元/桶的假設(shè)條件下，原油價格每下調(diào)1美元/桶，將導(dǎo)致中石油勘探生產(chǎn)板塊營業(yè)利潤下滑約52億元，但由于其石油特別收益金也可因此少交20億元，因此合計將使公司息稅前利潤下降約32億元。而對于中石化，其煉油板塊的虧損將從2011年的366億元減少至177億元。

　　新機制穩(wěn)定煉油盈利

　　近期，國際原油價格依然維持弱勢震蕩格局。截至6月19日，紐約WTI7月原油期貨價格報84.03美元/桶，布倫特原油期貨價格報95.76美元/桶。6月19日，迪拜、布倫特、辛塔三地原油變化率已達到-4.20%。根據(jù)22個工作日原則，市場機構(gòu)預(yù)計，7月11日左右，國內(nèi)成品油市場將迎來年內(nèi)“三連跌”。

　　由于國際原油價格大幅下行以及國內(nèi)CPI回落，預(yù)期中的“三連跌”或為成品油定價新機制的出臺創(chuàng)造有利時機，這將給兩大油企煉油板塊的盈利穩(wěn)定性提供比較好的保障。此外，由于中石化每股汽柴油產(chǎn)量居所有煉油公司榜首，因此中石化受益成品油市場化定價機制的彈性最大。

　　“預(yù)計兩桶油二季度的業(yè)績會比較難看。若油價維持在當(dāng)前水平，業(yè)績可能在7、8月份見底。”上述券商分析師指出。

　　與此同時，國際油價也有望于二季度末見底。中石油經(jīng)濟技術(shù)研究院高級市場分析師陳蕊此前在接受記者采訪時曾表示，二季度將是今年全年油價低點，隨著下半年市場供需情況發(fā)生變化，下半年油價將回升。

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