隨著頁巖油氣的發展，美國的原油對外依存度越來越低。今年（2014年）8月，美國從歐佩克進口的石油比例降至40%，創1985年5月以來新低。

　　想象一下，到了2025年，美國已經完全實現了石油自給自足。大把的美元不再從美國進入到俄羅斯、沙特等石油國家。美元供應減少，流動性吃緊，全球經濟、政治格局將會怎樣?

　　花旗分析師認為，屆時，全球經濟(尤其是企業債市場)將會大受影響。而且，有趣的是，如今石油美元短缺已經開始影響到美元企業債市場。

　　花旗企業債團隊首先指出，企業債市場疲軟，不是因為供應增加，而是因為需求減少：

　　最近，人們發現美元企業債券市場的表現很糟，但鮮有人知道為什么。表面上看，息差走高是因為債券市場供應量增加，而國債長期收益率卻維持低位。但其實這種解釋是說不過去的。這個月發債確實很頻繁，但絕對比不上2012年11月，而且那時的30年期國債收益率也才不到3%。我們認為，企業債市場走弱，與其說是因為供應增加，還不如說是因為需求減少。那么問題就來了，是誰減少購買了呢?

　　要知道，如今的大背景可是美元走強，那么美元企業債市場的疲軟就更加有悖常理了。那么這背后到底是哪里出了問題呢?花旗認為，問題出在低油價導致的石油美元的減少：

　　我們有一個合理的解釋：油價的暴跌導致石油出口國的石油美元收入減少，從而讓回流到全球金融市場的資金大幅減少。

　　可以確定的是，在過去五年中大量的石油美元都流入了債券市場。自2009年以來，歐佩克國家的外匯儲備暴漲了60%至1.3萬億美元。如果算上俄羅斯等非歐佩克產油大國，這一數字甚至超過了2萬億美元。與此同時，這些國家的主權財富基金規模則擴大了80%，至4萬多億美元。

　　綜合來看，石油美元投資者的資產管理規模在過去五年中增加了2.5萬億美元，平均每年增加5000億美元。

　　而且，石油美元的積累速度與油價的增長也息息相關。在過去三年中，布倫特和WTI原油價格大部分時間都在110美元和90美元的高位，這也是石油國家財富增長最快的時間。

　　我們也確實發現，油價和產油國的資產之間有著密切關系。當WTI價格高于100美元時，產油國資產增速為10%，而當WEI油價在現在水平是，產油國資產增速僅為5%。

　　花旗指出，當WTI和布倫特原油都低于80美元時，這些國家的資產不可能再以每年5000億的速度增長。而油價在這個水平的時間越久，產油國的石油美元投資就會越少。這個減少的數字非常大，足以抵消日本央行[微博]和歐洲央行聯合放水的效應。

　　當然，你也許會有疑問，石油美元和QE是不一樣的，QE是憑空創造錢，而石油美元是零和博弈。換句話說，如果產油國的石油美元收入減少，那么國家進口國手上剩下的錢就會增多。對此，花旗分析師進一步分析道：

　　這種想法固然沒錯，但問題在于，那些石油進口國因為油價下跌省下的錢是否會像產油國那樣被拿去投資。在這個問題上，我們認為，石油美元投資者的投資策略更加保守，更傾向于投資固定收益類產品，而低油價省下的錢則會進入那些面向消費者的公司的營收和利潤。所以，被省下的那些石油美元很少能夠進入固定收益市場。

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