2019年，全球油氣市場地緣風險持續發酵，美國和伊朗圍繞伊核問題爭執不斷、制裁前景尚不明朗；委內瑞拉原油出口不樂觀；美國頁巖油產量持續增長，與歐佩克及俄羅斯等傳統產油國的博弈或加劇；巴西等國家原油產量增長風險與機遇并存，全球原油市場供給增長不確定性或持續增加。

　　地緣風險擾動原油市場平穩供給

伊核問題去年成為全球原油市場地緣風險的焦點，也是當時推動國際油價起落的重要因素。

近日，美國有線電視新聞網(CNN)報道稱，美國國務卿蓬佩奧4月22日上午宣布，5月2日后，將不再允許進口伊朗原油或凝析油的國家獲得制裁豁免。

據西方媒體報道，蓬佩奧的高級政策顧問布賴恩·胡克曾在近期的一份國務院簡報中提到，美國正將所有購買伊朗原油的項目歸零。

美國和伊朗圍繞伊核問題的貿易博弈，仍將成為影響2019年全球原油市場供給的不確定因素。

根據咨詢公司伍德麥肯茲對首輪豁免期結束后伊朗原油出口前景及其國內產量的假設，在極端情景下，美國將徹底禁止伊朗原油對外出口，預計伊朗原油產量將大幅降低至170萬桶/日，對全球原油市場供給沖擊較大，也將給包括歐佩克和俄羅斯在內的其他產油國短期內大幅提升產量彌補供應缺口帶來嚴峻考驗。

此外，一旦能源制裁引發伊朗及其周邊的地緣沖突甚至區域戰爭，將深遠影響整個中東地區乃至全球原油市場，造成供給短缺，并大幅推高國際油價。

除了伊朗，委內瑞拉政局動蕩也可能對全球原油供給產生一定影響。2019年1月，美國宣布對委內瑞拉國家石油公司實施制裁，包括凍結該國原油出口收益、限制其稀釋劑等生產原料的獲取等。

統計數據顯示，2018年，委內瑞拉原油出口量接近120萬桶/日，主要流向美國，以及亞洲和歐洲地區。其中，出口美國的原油量為65萬桶/日，出口亞洲地區部分國家的原油量共65萬桶/日，出口歐洲的原油量為2.5萬桶/日。

伍德麥肯茲預測，美國制裁行動將使委內瑞拉原油出口量降至75萬桶/日以下。如果制裁長期持續或進一步加強，委內瑞拉原油生產將面臨資金短缺、熟練技工外流、稀釋劑等原材料缺乏、境外合作公司債務索賠等問題，將加劇全球原油市場供需緊平衡態勢。

　　歐佩克減產政策“騎虎難下”

2017年至今，歐佩克聯合部分產油國實施減產政策，成為支撐國際油價回歸平穩乃至階段性上升的基石。2018年四季度，歐佩克與俄羅斯等產油國達成新一輪減產協議，減產規模合計120萬桶/日。根據歐佩克最新報告顯示，其已連續兩個月創兩年內最大減產規模，特別是沙特，減產幅度領先各國，比規定配額多減產50萬桶/日。從發展態勢看，大部分研究機構認為，2019～2020年，歐佩克為維持國際油價在相對較高區間有序波動，仍將保持現有的原油出口政策，包括減產規模及時限等。

但歐佩克未來的原油出口政策或將“騎虎難下”。

首先，在其與俄羅斯等其他產油國減產份額和時限不變的前提下，現有120萬桶/日的減產量很可能被美國頁巖油增產量所抵消。一方面，歐佩克等傳統產油國苦苦減產保價；另一方面，美國頁巖油產量持續增長，不斷擴張原油市場份額，并對國際油價走勢產生下行壓力。

其次，如果歐佩克和俄羅斯等產油國不能堅持現有減產協議，縮小減產規模或縮短減產期限，將在一定程度上引發原油市場供給增長預期，也將對國際油價產生下行壓力。伍德麥肯茲預測，在此情形下，布倫特油價或將跌至50～55美元/桶。

再次，如果近中期美國頁巖油產量大增或俄羅斯等其他產油國拒絕持續減產，歐佩克或將被迫放棄減產協議，并將原油出口策略由“在相對較高的價格區間通過穩定原油供給獲取收益”轉向“在相對較低的價格區間通過加大原油供給獲取收益”，即重啟2015～2016年執行過的低價爭奪市場份額的“零和博弈”模式，將使國際原油市場出現供大于求的狀況，也可能導致國際油價出現新一輪大跌。

　　美國頁巖油產量或將維持增長

2011年起，美國頁巖油生產在技術和管理兩個層面均獲得較大突破。產量持續增長，成為直接影響全球原油供給和國際油價波動走勢的重要因素。而從技術創新和管理運營兩個層面的發展趨勢看，美國頁巖油產量近中期大多維持增長態勢。根據美國能源信息署(EIA)的報告，2019年3月，美國七大頁巖油產區原油產量大幅增至839.8萬桶/日，其中，二疊紀盆地頁巖油產量創紀錄的突破400萬桶/日。伍德麥肯茲也預測，美國頁巖油產業發展前景廣闊，與2018年相比，預計2019年總產量將增長100萬桶/日。

除了技術和管理創新因素，2019年美國頁巖油產量預期增長還有兩個重要原因。

一是部分頁巖油主力產區外輸管道陸續建成投產，使得產區油價與沿海地區原油交易價的價差縮小。從發展歷程看，部分主力頁巖區原油管道外輸能力不足曾對頁巖油產量持續增長制約較大。以二疊紀盆地為例，2018年初，原油管道外輸能力為340萬桶/日，已基本處于飽和運行狀態。隨著二疊紀盆地頁巖油產量的新一輪提升，2018年二季度后，管道外輸運力“吃緊”，相關生產企業不得不通過卡車等成本較高的運輸工具將頁巖油運出，導致米德蘭等區域的頁巖油交易價與沿海地區原油交易價形成高達10美元/桶的差價。2019年，隨著上半年Sunrise管道和下半年EPIC、Cactus二號線、Magellan等外輸管道加快建設進程，二疊紀盆地頁巖油管道外輸能力將大幅提升，有助于縮小與沿海地區原油交易價的價差至5美元/桶以下，也有利于提升頁巖油生產商增加產量的積極性。

二是工程服務費用走低有助于頁巖油生產商降低生產成本。2018年后兩個月，隨著國際油價再度出現急劇下跌態勢，美國頁巖油生產的工程服務費也有所下降，且這一趨勢今年一季度得以延續，也將降低頁巖油生產的單桶原油完全成本，客觀上有利于支撐產量增長。

但美國頁巖油產量近中期增長也存在不確定性。由于美國頁巖油生產商多為獨立石油公司，實行完全市場化的開發模式，生產活動對國際油價波動較敏感。在極端情況下，如果美國頁巖油產量持續大增引發與歐佩克、俄羅斯等傳統原油生產國之間的市場份額博弈，將致使全球原油供給過剩，并導致國際油價大幅跌至美國頁巖油生產平衡價以下，美國頁巖油產量則將在短期內大幅降低，進而引起全球原油供給市場的大幅波動。

　　巴西原油產量有望重回增勢

巴西原油儲產量均較豐富，根據其官方估算，原油儲量規模至少為500億桶。美國能源信息署(EIA)曾預測，到2035年，巴西原油產量可能占全球原油供給總量的1/3。

2018年，巴西原油產量為258萬桶/日，較2017年略有下降。一方面，該國坎波斯盆地部分老油田進入產量遞減期，對該國全年原油產量增長影響較大；另一方面，2018年有4個新海上浮式生產儲油卸油裝置(FPSO)投產，使得位于桑托斯盆地的油田產量增長20萬桶/日，部分彌補了坎波斯盆地部分老油田的產量遞減。

2019年，巴西原油產量將重回增長態勢，預計增長26萬桶/日，主要來自鹽下深水。隨著另外4個新建海上FPSO在布茲奧茲、盧拉和盧拉北等海上油田的投產，巴西原油產量將持續提升。此外，隨著國際石油公司深度參與巴西原油開發，巴西國家石油公司鹽下深水原油開發項目管理經驗的豐富也將提升其開發效率，如部分新深水項目的建設周期由之前的平均18個月縮短到2018年的平均11個月。

但巴西原油產量增長也有隱患。

首先，天然氣外輸能力不足或將影響鹽下深水原油產量大幅增長。由于鹽下原油開發會產生大規模的天然氣，部分項目須配套天然氣外輸管道。隨著新增FPSO的投產，鹽下原油開發過程中產生的天然氣將對現有Rota一期和二期外輸管道產生較大壓力。因此，在2021年Rota三期外輸管道項目投產前，天然氣外輸能力不足可能對布茲奧茲和盧拉等海上油田原油產量持續增加造成不利影響。

其次，項目設備維護或將影響原油產量增長。FPSO的大量使用增加了海上原油開發項目設備維護的時間，也將給原油產量增長帶來一定影響。伍德麥肯茲表示，2019年項目設備維護或將使巴西原油產量減少4萬桶/日。

再次，坎波斯盆地部分老油田產量下降趨勢仍將持續。根據巴西石油的統計，2018年前9個月，坎波斯盆地原油產量較2017年同期下降15%。為獲得資金和技術提高此類油田的采收率，巴西石油已將小部分股份出售給具有領先技術和資金的國際石油公司，但2020年前可能很難實現增產效果。

最后，巴西新政府的對外油氣合作政策也將給該國原油產量增長帶來較大不確定性。巴西新總統博爾索納羅上任后，計劃對能源行業進行改革，特別提出要對巴西石油目前推行的鹽下原油開發共享機制進行審查。巴西2016年2月通過放開海上石油勘探權法案，允許巴西石油以外的國際石油公司對巴西海上鹽下油田進行勘探開發。根據該法案，巴西石油不再被強制持有固定股份，可在每次拍賣中自由選擇保留股份或成為作業者，這也為該國帶來創紀錄的特許經營使用費和回報豐厚的產量分成合同。但博爾索納羅認為，原油對巴西具有戰略意義，應交由巴西石油掌握。因此，未來該國對外油氣合作政策存在發生重大變化的可能，或將影響原油產量增長。