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原油反彈重建大類資產(chǎn)定價(jià)秩序

   2019-04-11

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核心提示:由于投資者擔(dān)心供應(yīng)收緊,原油期貨迄今連續(xù)第四個月反彈,并升至五個月高點(diǎn)。作為大宗商品龍頭品種,油價(jià)波

由于投資者擔(dān)心供應(yīng)收緊,原油期貨迄今連續(xù)第四個月反彈,并升至五個月高點(diǎn)。作為大宗商品龍頭品種,油價(jià)波動牽一發(fā)而動全身。伴隨國際油價(jià)近期頻頻收出階段新高,基金經(jīng)理開始關(guān)注起原油價(jià)格波動對自選籃中資產(chǎn)價(jià)格的影響。歷史上,每次原油價(jià)格持續(xù)大幅反彈,常常帶來有色金屬、能源化工等資產(chǎn)價(jià)格的“重新定價(jià)”。

  原油反彈提振周邊資產(chǎn)

布倫特原油一度突破70美元/桶,美國原油也站穩(wěn)63美元/桶。今年反彈以來,布倫特原油期貨及美國原油期貨價(jià)格分別累計(jì)上漲了27.6%、35.3%。

無獨(dú)有偶,幾乎與原油期貨啟動本輪反彈同步,A股市場也展開了持續(xù)的反彈行情,期間上證綜指反彈幅度約29.7%。

A股市場上,油氣相關(guān)股票及主題基金也收獲了不同程度漲幅,但整體跑輸了A股以及國際油價(jià)漲幅。截至發(fā)稿,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年以來中國石油累計(jì)上漲了約6.9%。此外,數(shù)據(jù)顯示,今年以來嘉實(shí)原油、廣發(fā)石油等原油主題基金均錄得上漲,漲幅分別為24.2%、11%。

值得注意的是,外盤原糖期貨也在原油持續(xù)反彈行情的推動之下不斷走高。文華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年以來國際原糖期貨累計(jì)上漲了5.75%。

“原油期價(jià)持續(xù)反彈帶動乙醇價(jià)格上漲,這令市場開始擔(dān)心巴西甘蔗將更多流入乙醇生產(chǎn)環(huán)節(jié),而非傳統(tǒng)的制糖環(huán)節(jié),原糖需求或大幅改善。此外,加之近期巴西雷亞爾匯率小幅走強(qiáng),也為國際原糖期價(jià)帶來一定支撐。”業(yè)內(nèi)人士分析。

“作為大宗商品龍頭品種之一,當(dāng)前高位油價(jià)能否持續(xù),關(guān)系著商品乃至股票市場多個品種、行業(yè)的投資前景。”分析人士指出,原油是現(xiàn)代工業(yè)的基礎(chǔ),其價(jià)格漲跌一方面影響整體工業(yè)品走勢,另一方面會傳導(dǎo)至需求終端,間接影響通脹走勢,進(jìn)而影響到有色金屬、黃金、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢。

中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),今年以來大宗商品、工業(yè)品及農(nóng)產(chǎn)品板塊皆錄得上漲,其中今年以來工業(yè)品指數(shù)漲幅8.48%,農(nóng)產(chǎn)品板塊漲幅1.69%。值得一提的是,4月份以來農(nóng)產(chǎn)品板塊漲勢出現(xiàn)加速。

  多頭占據(jù)絕對優(yōu)勢

從原油持倉結(jié)構(gòu)來看,資金看多情緒日益高漲。

據(jù)統(tǒng)計(jì),截至上周,布倫特原油期貨凈多倉連續(xù)4周增長,創(chuàng)下2018年10月中旬以來新高,投機(jī)多空比8.52:1,連續(xù)第3周提升,但仍處于中等偏下水平。美原油期貨凈多倉連續(xù)7周增長,同樣創(chuàng)下2018年10月中旬以來新高,投機(jī)多空比為5.42:1,連續(xù)第7周提升,多空比處于近5年來的中等水平。

“從投機(jī)資金結(jié)構(gòu)來看,未來多頭仍有較大施展空間,油價(jià)上方依然有可觀的上行空間。”原油市場資深研究人士高小健表示,當(dāng)前原油市場投機(jī)情緒已經(jīng)形成多頭主導(dǎo)的格局,看多一邊倒的投機(jī)資金結(jié)構(gòu),極易導(dǎo)致油價(jià)走勢易漲難跌。

交易平臺OANDA(安達(dá))最新掛單圖表顯示,目前布倫特期貨多空持倉比例大約是:多頭占52.5%,空頭占47.5%。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為,當(dāng)前無論是OPEC減產(chǎn)、美國對伊朗和委內(nèi)瑞拉制裁對供應(yīng)端的支撐,還是利比亞等地區(qū)地緣局勢趨于緊張,都為油價(jià)上漲帶來有利契機(jī)。此外,中國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期也對原油需求前景帶來提振。數(shù)據(jù)顯示,3月中國PMI為50.5%,環(huán)比增加1.3%,好于預(yù)期,表明經(jīng)濟(jì)正逐步好轉(zhuǎn)。

一個需要警惕的利空因素是,上周美國活躍石油鉆機(jī)數(shù)大增15座,創(chuàng)2018年5月以來最大增幅。

對此,高小健分析,當(dāng)前供給端仍然是驅(qū)動油價(jià)的關(guān)鍵要素,減產(chǎn)行動以及與供給相關(guān)的地緣風(fēng)險(xiǎn),仍將是投資者關(guān)注的核心。“雖然近期數(shù)據(jù)顯示美國原油產(chǎn)量創(chuàng)新高,石油鉆井?dāng)?shù)激增,但市場并未給予過多關(guān)注,畢竟產(chǎn)量和鉆井增加尚未形成連續(xù)性。”

對于油價(jià)持續(xù)反彈對周邊市場的提振,卓創(chuàng)資訊研究認(rèn)為,國際油價(jià)上漲將助推草甘膦行業(yè)量價(jià)齊升。從量上看,油價(jià)上漲將很有可能導(dǎo)致玉米、大豆等用于生產(chǎn)生物燃料的轉(zhuǎn)基因作物種植面積擴(kuò)大,從而提升草甘膦需求。從價(jià)格上看,IDA法(兩大合成法之一)草甘膦企業(yè)原料成本由國際油價(jià)決定,2008年國際油價(jià)站上100美元,草甘膦價(jià)格短期漲幅超過100%,最高一度漲至10萬元/噸。

浙商期貨化工研究員汪文林分析,在油價(jià)反彈過程中,原油的下游產(chǎn)品首先會受到成本支撐上漲,如瀝青、PTA等單一油制路徑產(chǎn)品;其次為多工藝路徑的烯烴。同時(shí),在經(jīng)濟(jì)走弱狀況下各商品基本面存在差異,也將出現(xiàn)強(qiáng)弱分化,可關(guān)注利潤支撐較強(qiáng)、有一定基建預(yù)期的瀝青。同時(shí)擁有上游資源的石油煉化類股票會處于率先反彈的位置,也可以適當(dāng)關(guān)注。

從更宏觀范圍來看,業(yè)內(nèi)分析人士指出,油價(jià)持續(xù)反彈對國內(nèi)來說意味著輸入型通脹壓力增加,貨幣進(jìn)一步寬松的預(yù)期弱化,對股市而言是間接的壓制。對大宗商品來說,意味著成本支撐強(qiáng)化,在需求好轉(zhuǎn)狀況下重心將繼續(xù)上移。

  上漲行情仍具想象空間

“近期板塊反彈主要是由于3月份宏觀數(shù)據(jù)利好以及宏觀情緒好轉(zhuǎn)導(dǎo)致市場預(yù)期支撐增強(qiáng),且前期盤面走弱也到了階段性支撐區(qū)域,進(jìn)而導(dǎo)致板塊觸底反彈。”中信期貨相關(guān)研究指出,從油產(chǎn)業(yè)鏈來看,近期油價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢,繼續(xù)對瀝青、燃料油形成支撐。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,就4月份板塊品種表現(xiàn)而言,從驅(qū)動角度看,面臨壓力最大的可能是PE和MEG,最強(qiáng)仍是瀝青和燃料油,而甲醇、PTA、PP、PVC隨著庫存去化,4月份有階段性反彈可能,但這些品種的高庫存仍是現(xiàn)狀,如果短期需求再出現(xiàn)狀況,風(fēng)險(xiǎn)將被放大,不過下方的成本支撐依然存在。

“隨著北半球煉廠檢修結(jié)束,原油加工需求將會逐步抬升。后市原油市場支撐因素仍有望繼續(xù)加強(qiáng),這一運(yùn)行態(tài)勢與去年三季度油價(jià)最后一波沖高相似。”高小健分析稱。


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