由于政策上實施了主動的調控措施，經濟平穩回落勢頭明顯，從貨幣投放增速來看也已經基本達到了年初確定的調控目標。　　

    即使調控政策陷入兩難，貨幣政策也不會重新轉回超寬松，全年7.5萬億的信貸投放規模不會突破。　　

    央行日前發布的7月金融統計數據報告顯示，7月末廣義貨幣(M2)余額67.41萬億元，同比增長17.6%，增幅比上月和去年同期分別低0.9和 10.8個百分點，M2增速從去年12月以來已連續8個月下滑。人民幣貸款增加額為5328億元。此前不少分析認為銀行信貸政策要轉向了，將實施比上半年更寬松的信貸政策。事實上，經過了一段觀察期之后，信貸政策放松的依據已經不滿足，而當前的國內外環境使得維持結構性的信貸穩定成為可能。　　

    從宏觀經濟指標來看，我國GDP增長速度已經從第一季度的11.9%下降到第二季度的10.3%。現有的一些領先指標，如制造業采購經理指數表明增長還在持續減速，第三季度的GDP增長率可能跌到10%以下。這種回落既有去年基數的效應，也是今年以來政策主動調控的結果。經濟增長出現放緩跡象，再加上目前內外環境的變化使得宏觀調控仍然需要一段政策觀察期，在此期間不會輕易變動。　　

    銀行信貸進度作為央行調控的一個重要工具，上半年運用的效果也不錯。今年銀監會給出的信貸目標是7.5萬億元，上半年已完成4.63萬億元，依照全年3:3:2:2的比例，下半年月均新增人民幣貸款大約5000億元，與剛公布的7月貸款數據也基本吻合。　　

    在信貸規模控制得比較好的情況下，廣義貨幣供應量(M2)增速較去年同期下滑也是自然而然的事情。我們看到，去年7月份，M2的同比增速達到 28.4%，而今年央行積極地通過公開市場實行操作，政策目標已逐步落實。6月末，廣義貨幣供應量(M2)余額67.4萬億元，同比增長18.5%。因此在不出現外匯占款大幅波動的情況下，貨幣政策將持續保持一個中性的狀態。　　

    7月份保持在5300億左右，原因有二：一是銀行在完成上半年的貸存比考核后，又轉而從市場上吃進票據。數據顯示，7月絕大多數交易日中，報買筆數均超過報賣筆數，機構對票據資產爭奪較為激烈，7月票據余額很可能實現正增長，票據融資利率也從6月份的高位迅速回落。二是監管部門出于對銀行風險的考慮，加強了對銀行金融機構的表外信貸業務監管，使得原有通過銀信合作等隱藏的信貸業務顯現出來，從而推高了新增信貸數據。但是，由于中央實施主動地調控，實體經濟層面的信貸需求表現得更為理性。而在針對房地產調控以及地方融資平臺清查的影響下，此前銀行信貸投放的兩大重點已經受到限制。中小企業雖然急需資金，但并不是大型商業銀行的業務重點，這一塊的信貸投放也未出現改觀。因此使得大量資金滯留在貨幣市場，使得利率難以走高。　　

    由于政策上實施了主動的調控措施，經濟平穩回落勢頭明顯，從貨幣投放增速來看也已經基本達到了年初確定的調控目標。但是要看到，當前全球經濟復蘇極具復雜性，使得調控繼續面臨著兩難抉擇，而國內物價的走高使得不能對管理通脹預期掉以輕心。最新數據顯示，7月CPI同比上漲3.3%，漲幅創下年內新高。而進入7月份以來，氣候異常因素和糧食的部分減產使得近期的糧價出現上漲的壓力。雖然我國總體上儲備較充足，但是局部的減產帶來的影響將是一個趨勢性影響，對居民通脹預期的心理影響不容小視。從蔬菜、豬肉、租房價格走勢看，通脹仍然存在上升壓力，整個三季度或將保持在3%左右。中國人民銀行近日公布的《2010年第二季度中國貨幣政策執行報告》顯示出貨幣政策既要滿足經濟發展的合理資金需求，又要為價格總水平的基本穩定創造良好的貨幣環境，切實管理好通脹預期。