伴隨“海洋石油981”鉆井平臺(tái)開鉆，中海油田服務(wù)股份有限公司（中海油服，601808）迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。

    作為綜合性油田技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商，中海油服核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在整體技術(shù)實(shí)力而非單一的裝備水平。目前公司研發(fā)的重點(diǎn)項(xiàng)目包括：旋轉(zhuǎn)導(dǎo)向鉆井系統(tǒng)COTAS 取得階段性進(jìn)展，初步實(shí)驗(yàn)結(jié)果達(dá)到預(yù)期；油氣層鉆井中途測(cè)試儀南海作業(yè)成功，進(jìn)入全面推廣階段；自主研發(fā)的深水固井水泥漿體系在現(xiàn)場(chǎng)試驗(yàn)成功，初步具備深海固井作業(yè)能力；多元熱流體開采技術(shù)大范圍推廣，進(jìn)入特稠油田項(xiàng)目關(guān)鍵技術(shù)研究階段。

    國(guó)際需求方面，自從2010年4月美國(guó)發(fā)生墨西哥灣漏油事故以來(lái)，國(guó)際石油公司更加偏好于租用新的鉆井平臺(tái)，以避免類似事故。同時(shí)，隨著環(huán)境復(fù)雜水域和深水的持續(xù)開發(fā)，高端鉆井平臺(tái)的需求上升。2011年中海油服28%的收入來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)，而86%的合同期簽至2012年底。另外，2013年國(guó)際業(yè)務(wù)日費(fèi)率也有望上升。

    國(guó)內(nèi)需求方面，我國(guó)海域每年都有10個(gè)以上的油氣田新發(fā)現(xiàn)。單今年4月，中海油就先后宣布成功發(fā)現(xiàn)了渤海“蓬萊9-1”和“蓬萊15-2”油田以及南海西部鶯歌海盆地“東方13-2”氣田，其中“蓬萊9-1”油田被證實(shí)為中海油近年來(lái)在中國(guó)北方渤海海域發(fā)現(xiàn)的規(guī)模最大油田，這無(wú)疑會(huì)增加中海油服的作業(yè)量。

    供給方面，市場(chǎng)比較擔(dān)心的主要是全球新建自升式鉆井平臺(tái)造成的對(duì)公司造成的沖擊?？紤]到目前全球自升式鉆井平臺(tái)嚴(yán)重老化，至2012年全球70%以上的自升式平臺(tái)運(yùn)作年限超過(guò)30年，而大量老船被認(rèn)為可能存在安全隱患而逐漸停止使用，因此新增供給的實(shí)際沖擊低于預(yù)期。

    對(duì)于裝備能力的瓶頸，公司計(jì)劃通過(guò)境外子公司發(fā)行不超過(guò)10億美元的債券，用途為“包括但不限于固定資產(chǎn)投資支出”。我們認(rèn)為公司僅靠自建裝備能力較難把握市場(chǎng)機(jī)遇（建設(shè)周期太長(zhǎng)，需要3年），因此公司很有可能會(huì)通過(guò)購(gòu)買二手高端裝備（鉆井平臺(tái)）來(lái)實(shí)現(xiàn)能力擴(kuò)張，因此市場(chǎng)所擔(dān)心的產(chǎn)能瓶頸有望于2012-2013年基本消除。

    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2012年和2013年每股收益分別為1.15元和1.28元（如果考慮發(fā)行10億美元債券購(gòu)買二手裝備，則2013年每股收益有望增至1.36元），維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為23元/股，對(duì)應(yīng)2012和2013年市盈率分別為20倍和18倍。