曾以化學農藥起家的華星化工（002018.SZ）在主業連年虧損之下，不得不謀劃重組。

7月20日，公司披露，擬以定向增發的方式募集高達近20億元資金，建設新的項目。而通過此次重組，公司新引進的控股股東上海華信石油集團有限公司（下稱“華信石油”）如此闊綽的出資，亦讓外界對華星化工的前途充滿想象。

然而，多位分析人士向《中國經營報》記者指出，華信石油此次入主，雖讓處于困境的華星化工有資本重塑化工行業的專業形象，但在打通上下游產業鏈轉型升級上的前途并非一片光明。

　　華信石油擬攜20億現金入駐

華星化工《非公開增發方案》顯示，公司計劃向華信石油以4.36元/股的價格定向增發4.52億股，募資不超過19.72億元，用于30萬噸/年離子膜燒堿工程項目、年年富配送中心建設項目、償還銀行還貸款以及補充流動資金。

此次增發完成后，以現金方式全額認購增發股的華信石油，將持有上市公司不超過60.61%的股份，成為華星化工的控股股東，從而登陸資本市場。

資料顯示，華信石油是一家主要生產石油化工原材料及添加劑的國際國內貿易公司，其具體產品包括芳烴、對二甲苯、電解銅等，其主要客戶為中石油、中石化等大型石化企業，以及部分國際化工集團。

在外界一片叫好聲中，7月20日至25日華星化工股價連拉4個漲停，顯示出資金對其強烈的關注。

獨立分析師胡軍分析指出，華信石油實力非凡，然而要讓華星化工重新煥發生機，僅靠此次募投的30萬噸離子膜燒堿工程及相關項目，兩三年內也恐非易事。由于新的化工項目，從建設到投產的周期一般至少需要一兩年時間，而眼下華星化工自身主營業務已連年虧損。在此背景下，迎來新股東的華星化工目前最為迫切的是改善其財務狀況。

資料顯示，2010年華星化工歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤虧損1.37億元，2011年公司歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤虧損8953萬元，今年上半年預計仍虧500萬~1000萬元。

事實上，在拋出增發方案后，華星化工亦開始清理其他業務，以改善其財務狀況。

7月25日，公司擬出讓華星建設投資51%股權。有分析人士指出，隨著凈資產4500余萬元的華星建設控股權的轉讓，華星化工或能取得近3000萬元的投資收益。

另外，據本次定增預案，華信石油出資的19.7億元資金中，有3億元將用于償還銀行貸款，6億元用于補充流動資金。這顯示出，華星化工目前由于連年經營不濟，在資金方面也較為緊張。

　　前景并不光明

盡管華星化工迎來了產業資本，但是擁有50億元資產的未來大股東華信石油，由于自身的盈利能力頗為有限，這也讓部分分析師擔憂其未來帶給華星化工的前景亦并非一片光明。尤其是，此次增發項目是幾年前就停滯的項目。

據悉，華信石油未來將立足于國家能源發展需要，以能源儲備和新能源開發為核心，以燃料油等石油化工產品的貿易為依托，不斷向上下游產業延伸，逐步建立集原油貿易、海上供油、石油煉化、加油站及能源產品物流運輸等業務于一體的完整能源產業體系。

能一次拿出近20億元資金，華信石油的資金實力不容小覷。然而，其盈利能力并不突出。

資料顯示，截至2011年末，華信石油總資產50.97億元，所有者權益合計10.39億元，其2011年營業收入126.91億元，凈利潤僅為6213萬元，其自身盈利能力并不強。

尤其在此次付出近20億元入主華星化工后，其帶給華星化工的新項目盈利能力如何尚未可知。

化星化工對此指出，此次增發募投項目達產后，其將新增年產30萬噸離子膜燒堿的產能并增強倉儲和配送能力以滿足公司快速供貨需要，預計每年新增營業收入合計16.6億元，年新增利潤1.5億元。若以2011年的年報數據計算，新增營業收入相當于2011年華星化工營業收入的180%。

華星化工董秘辦人士表示，年產30萬噸離子膜燒堿工程項目，是公司產品結構調整的一個轉型項目，公司對此寄予厚望。

然而，前述分析人士指出，該項目的建設確實將給公司脫離農業行情低迷的行情有所幫助，但是化工行業產能過剩背景下，該項目能否實現新增的1.5億元利潤充滿不確定性。

值得注意的是，上述燒堿以及年年富項目，是華星化工早就有的項目。華星化工董秘辦人士也表示，“燒堿項目確實是2009年就啟動了的，年年富也是早先就有了。但由于經濟遇冷，草甘膦價格一路跌下來，讓公司的資金捉襟見肘，這樣一些項目就基本都停了下來?！?/p>

也就是說，此次增發募投的項目其實是以前該公司難以運作下去的項目。前述分析人士認為，華星化工此次募投項目全是以前的“瀕死”項目，此次抓住華信石油的近20億元巨資，雖給華星化工帶來希望，但是由于化工行業目前在國內存在產能過剩問題，其未來的項目投產能否帶來豐厚的回報其實充滿變數。一個舊的項目重新包裝啟動，到底能給企業帶來多少轉機，其中暗藏的風險目前難以預料。

也有分析人士則認為，年產30萬噸離子膜燒堿工程項目，將給華星化工帶來產業鏈向上游延伸的可能性，這給公司主營轉型升級確實帶來新機遇。華星化工主營農化產品，主要產品包括除草劑、殺蟲劑、殺菌劑。從募投項目來看，30萬噸離子膜燒堿工程項目的產品正滿足公司殺蟲劑、殺菌劑和除草劑三大系列原藥產品裝置及化工園區一些耗氯、耗堿、耗酸產品裝置的需要。