原油是整個能源化工產(chǎn)業(yè)鏈的上層驅(qū)動器。由于地緣和季節(jié)支撐因素仍存在，且經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)緩和跡象，預(yù)計8月油價將繼續(xù)橫向偏強(qiáng)運(yùn)行，并持續(xù)從成本和投資者心理兩方面影響化工品價格。

很顯然，

原油是整個能源化工產(chǎn)業(yè)鏈的上層驅(qū)動器。由于地緣和季節(jié)支撐因素仍存在，且經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)緩和跡象，預(yù)計8月油價將繼續(xù)橫向偏強(qiáng)運(yùn)行，并持續(xù)從成本和投資者心理兩方面影響化工品價格。而由于各化工品基本面不同，油價對其價格影響力必然會出現(xiàn)差異。

化工行業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本能力不同

橫向偏多運(yùn)行的油價，無疑使得化工產(chǎn)品獲得成本支撐，但支撐程度取決于多重因素。

從原料來看，LLDPE、PTA以及合成橡膠的上游源頭主要為原油和天然氣，而PVC除了乙烯法外還可以使用電石法生產(chǎn)，甲醇的上游原料則主要包括天然氣、煤、焦?fàn)t氣等。因此，從原料角度來看，油價波動對PVC、甲醇的影響不如對LLDPE、PTA和合成橡膠的影響直接。

從壟斷性看，因為石化領(lǐng)域的“中間體”價格往往由生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)成本加上企業(yè)的加工利潤報價形成，因此越靠近產(chǎn)業(yè)鏈上端，其價格越具有壟斷性。最典型的是LLDPE，中石化和中石油的定價銷售和掛牌銷售對市場價格具有很大影響。

從進(jìn)口依存度來看，2011年，PE進(jìn)口依存度處于50%的高位；PTA進(jìn)口依存度為17.65%，而PX進(jìn)口依存度約為35%。天然橡膠進(jìn)口依存度超過80%，合成橡膠進(jìn)口依存度為30%左右。相對而言，甲醇和PVC的進(jìn)口依存度較低，目前大約分別處在25%和10%。因此，如果僅從進(jìn)口依存度看，PVC受國際市場價格影響最小。

目前各化工期貨品種的現(xiàn)貨需求也不盡相同。商用車銷售疲軟，橡膠下游需求依然不佳；國家對樓市嚴(yán)控大方向不變，PVC制品訂單仍將受到壓制；隨著雨水逐步減少，甲醛開工率將緩慢增加，二甲醚也將維持強(qiáng)勢，而且成品油調(diào)漲在即，甲醇下游需求有望提升；LLDPE方面，盡管終端詢盤延續(xù)疲軟，但社會庫存相對偏低，大棚膜生產(chǎn)也將進(jìn)入旺季；PTA方面，近期下游織機(jī)負(fù)荷回升，需求旺季已經(jīng)到來。

結(jié)合上述各角度分析，當(dāng)前LLDPE的優(yōu)勢在于臨近需求旺季，以及生產(chǎn)廠家定價能力高；PTA的優(yōu)勢在于進(jìn)入需求旺季；甲醇的優(yōu)勢在于成品油價調(diào)漲在即，以及下游需求有望提升。因此，近期LLDPE、PTA以及甲醇價格均因油價堅挺而獲得價格推力。而對于PVC和橡膠來說，由于下游需求不濟(jì)，成本轉(zhuǎn)嫁受阻，原油價格推力僅僅體現(xiàn)為價格支撐。

油價對投資者的心理影響

能源化工產(chǎn)業(yè)鏈長，供求關(guān)系變化對期價的影響在很大程度上受交易者心理預(yù)期變化左右，從而導(dǎo)致期貨價格頻繁波動。尤其是原油在一段時間內(nèi)形成明顯上漲趨勢時，很容易引發(fā)化工市場跟漲，大量資金涌入炒作。

但是，在油價表現(xiàn)溫和時，主導(dǎo)化工品價格走勢的依然是其自身的基本面，“牛市看供給熊市看需求”的傳統(tǒng)判斷在此時繼續(xù)發(fā)揮作用。從橡膠、PVC的近期走勢看，原油只是從成本和心理方面對期價起到相對支撐作用，但卻無法推動價格有效反彈，而沒有需求拉動的價格走強(qiáng)終究只是曇花一現(xiàn)。

投資建議與風(fēng)險因素

綜合來看，油價走穩(wěn)對近期甲醇、LLDPE、PTA形成價格推動，而對PVC和橡膠僅僅起到支撐作用，而若油價出現(xiàn)回撤，PVC、橡膠的價格弱勢將勢必得到更加明顯的體現(xiàn)。

很顯然，化工產(chǎn)品對油價波動的不同反應(yīng)為投資者提供了較好的跨商品價差交易機(jī)會，我們也期待原油期貨（甚至包括汽油、柴油等成品油期貨）能夠順利推出，屆時能源化工產(chǎn)業(yè)鏈的投資組合方式將更加豐富，并能更好地服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)鏈。投資者甚至可以從財務(wù)上模擬產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)操作，形成“紙質(zhì)能源化工產(chǎn)業(yè)鏈”，當(dāng)原油、成品油、化工品之間的價格關(guān)系發(fā)生變化，價差交易的機(jī)會就會產(chǎn)生。因為能源化工體系非常復(fù)雜，價差交易者在進(jìn)行交易時應(yīng)該仔細(xì)研究合約的細(xì)節(jié)和基礎(chǔ)的價格關(guān)系。