打開(kāi)三季報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)，化工行業(yè)的源頭并非完全遵照化工行業(yè)的軌跡。

它們往往遵照兩種邏輯，以采油、煉油為主企業(yè)業(yè)績(jī)更多關(guān)聯(lián)于原油以及成品油的價(jià)格，8、9月份國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格兩次調(diào)漲也給石化巨頭和成品油經(jīng)銷企業(yè)帶來(lái)了不同影響。而液化氣、瀝青等企業(yè)則更依賴于產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。

石化雙雄再因煉油分化

石油產(chǎn)品很大程度受制于原油，我們上期已經(jīng)分析過(guò)“油價(jià)倒掛”的現(xiàn)象對(duì)上市公司的影響。今年前三季度，國(guó)家根據(jù)國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)及時(shí)調(diào)整成品油價(jià)格，其中下調(diào)三次，上調(diào)四次，整體處于上行通道。和年初相比，汽油每噸累計(jì)上漲５６０元，柴油每噸累計(jì)上漲５９０元。

而8、9月份國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格兩次調(diào)漲，則給石化雙雄的三季報(bào)帶來(lái)更多變化。

三季報(bào)顯示，中石油前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)869.56億元，同比下滑15.9%。其中第三季度凈利249.3億元，同比下滑高達(dá)33.3%。與上半年凈利下滑6%相比，三季度業(yè)績(jī)下滑幅度擴(kuò)大。

收入的下降主要是由于原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格的回落，而在生產(chǎn)成本略有上升的情況下，公司勘探開(kāi)采業(yè)務(wù)的盈利能力環(huán)比出現(xiàn)了下滑。

而中石化三季度業(yè)績(jī)則出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)419.46億元，同比下滑達(dá)30%。其中，第三季度凈利潤(rùn)182.49億元，同比下降7.5%。雖然前三季度利潤(rùn)下降三成，但較上半年下滑40%，出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，“兩桶油”業(yè)績(jī)分化明顯主要受煉油板塊的影響，這其中關(guān)鍵則是原油價(jià)格的回落以及成品油價(jià)格的上調(diào)。

受前期國(guó)際原油價(jià)格下降以及三季度國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格連續(xù)上調(diào)影響，“石化雙雄”的煉油業(yè)務(wù)均在第三季度大幅減虧，不過(guò)第三季度中國(guó)石化(6.44,0.03,0.47%)的煉油板塊已經(jīng)開(kāi)始盈利，而中國(guó)石油(8.80,0.02,0.23%)的煉油板塊則繼續(xù)虧損。

“國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格兩次調(diào)漲，這讓煉油比重較大的中石化實(shí)現(xiàn)扭虧。”卓創(chuàng)資訊分析師陳晴告訴記者，煉油好轉(zhuǎn)對(duì)其整體業(yè)務(wù)提升明顯；且油品消費(fèi)主要集中在東南沿海，這對(duì)煉廠多分布于南方的中石化來(lái)說(shuō)利好。

而如此巨大的分化也使得研究機(jī)構(gòu)態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變。10月24日，瑞銀發(fā)布報(bào)告指，對(duì)中石油看法更為謹(jǐn)慎，將該股評(píng)級(jí)由“買(mǎi)入”降至“中性”，在中國(guó)三大石油股份中，瑞銀首選中石化，稱該股估值合理，且今年下半年盈利將有所復(fù)蘇。

對(duì)于泰山石油(5.22,0.00,0.00%)、龍宇燃油(9.52,-0.08,-0.83%)等成品油經(jīng)銷企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)三季度以來(lái)成品油價(jià)格的變化則更為敏感。

2012年前三季度，泰山石油實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.32億元，同比增長(zhǎng)36.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3066萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)139.71%。

然而泰山石油的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比降低0.31%，另一家石油貿(mào)易企業(yè)龍宇燃油凈利潤(rùn)更是下滑32.13%

對(duì)此，民族證券分析師杜志強(qiáng)表示，利潤(rùn)大幅增加的主要原因是資產(chǎn)減值損失同比下降95%，主要由于公司主要經(jīng)營(yíng)成品油銷售業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后投資性房地產(chǎn)減值損失及固定資產(chǎn)減值損失大幅下滑所致。

“成品油銷量下滑導(dǎo)致收入下降。”上述分析師表示，“石油貿(mào)易業(yè)績(jī)的下滑主要原因是受下游需求低迷影響，成品油銷售量出現(xiàn)下滑，而且成品油價(jià)格又受到控制，漲幅低于原油。”

投資拉動(dòng)瀝青企業(yè)業(yè)績(jī)

從三季報(bào)來(lái)看，瀝青和液化氣企業(yè)則較少受到原油價(jià)格影響。

上市公司中以瀝青作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司有三家，分別是寶利瀝青(8.690,-0.22,-2.47%)、路翔股份(15.55,-0.07,-0.45%)以及國(guó)創(chuàng)高新(6.75,-0.02,-0.30%)。對(duì)瀝青企業(yè)的業(yè)績(jī)，上期我們已經(jīng)分析需求拉動(dòng)所起到的關(guān)鍵作用，2012年三季度，這種作用尤為明顯。

寶利瀝青的三季報(bào)顯示，1-9月公司共實(shí)現(xiàn)銷售收入14.3億，同比增長(zhǎng)77%。三季度單季度收入8.8億，同比增長(zhǎng)124%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4,387萬(wàn)，同比增長(zhǎng)82%。

對(duì)此，齊魯證券研究員李璇分析認(rèn)為，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是因?yàn)橥顿Y加速提升瀝青的需求。“湖南地區(qū)的銷售合同進(jìn)入履約高峰期，這是三季度收入的主要來(lái)源。”

液化氣企業(yè)受利價(jià)格上揚(yáng)

我們?cè)?jīng)判斷，液燃?xì)馄髽I(yè)受利于價(jià)格，受制于需求。9月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)液化氣價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，進(jìn)入10月份，沿江地區(qū)液化氣價(jià)格在6500元/噸以上，10月以來(lái)的液化氣均價(jià)達(dá)到6602元/噸，較第三季度價(jià)格上漲5.63%。

目前在上市公司中，東華能源(10.84,0.06,0.56%)、廣聚能源(4.01,0.04,1.01%)與申能股份(4.15,-0.02,-0.48%)涉及液燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。

仔細(xì)觀察三季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，液燃?xì)馄髽I(yè)充分享受到了提價(jià)的收益。

東華能源三季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.49億元，同比增長(zhǎng)3.14%；營(yíng)業(yè)成本10.87億元，同比下降1.30%；營(yíng)業(yè)毛利率5.39%，同比提高4.25個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率4.36%，同比提高4.14個(gè)百分點(diǎn)。液燃?xì)馓醿r(jià)明顯為公司帶來(lái)了收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

“三、四季度是傳統(tǒng)的液化氣需求旺季，有了需求的支持，液化氣價(jià)格上漲有望獲得支撐。”一位化工行業(yè)研究員告訴理財(cái)周報(bào)記者，液化氣企業(yè)在四季度有望取得更好的收益。