中華石化網(wǎng)訊 持續(xù)近兩個(gè)月圍繞著87美元小幅震蕩之后，原油在上個(gè)月開(kāi)始出現(xiàn)明顯反彈，且上揚(yáng)趨勢(shì)已延續(xù)至今。近期西德州中質(zhì)原油2月合約報(bào)94.2美元，同月布倫特合約報(bào)111美元。當(dāng)前原油市場(chǎng)仍然處于供給偏強(qiáng)和需求溫和的狀況之下，并且美國(guó)財(cái)政懸崖問(wèn)題又著實(shí)打擊了許多投資者對(duì)需求的信心，但真實(shí)的價(jià)格表現(xiàn)再次印證了看多油價(jià)的判斷邏輯，全球各大央行持續(xù)擴(kuò)張中的資產(chǎn)負(fù)債表將繼續(xù)引領(lǐng)資金進(jìn)入原油市場(chǎng)從而助推油價(jià)。

新年伊始，美國(guó)財(cái)政懸崖問(wèn)題并沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)造成劇烈震動(dòng)，可以說(shuō)是在大多數(shù)人的預(yù)料之中，民主和共和兩黨順利地達(dá)成了協(xié)議，將1.2萬(wàn)億美元的財(cái)政削減計(jì)劃推遲兩個(gè)月至3月份并暫時(shí)避免了自動(dòng)增稅情況的發(fā)生。雖然財(cái)政問(wèn)題最終將以何種方式解決還不得而知，但是膠著的狀況將勢(shì)必隨著時(shí)間的推移而逐漸明朗，畢竟沒(méi)有人會(huì)拿當(dāng)前脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇局面和再次跌入衰退深淵的風(fēng)險(xiǎn)做賭注。也許是因?yàn)檎蛡円呀?jīng)從2011年下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的事件中吸取了足夠的教訓(xùn)。

在此背景下，隨著對(duì)需求萎縮顧慮的淡化，寬松的貨幣政策再次顯現(xiàn)出其對(duì)原油等大宗商品價(jià)格的強(qiáng)大推升作用。在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，原油等大宗商品的投資地位迅速提升，與原油相連接的交易所上市基金（ETF）和衍生品市場(chǎng)交易活躍。需要強(qiáng)調(diào)的是，當(dāng)前原油價(jià)格變動(dòng)表現(xiàn)出與標(biāo)普500指數(shù)顯著增強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系以及與權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)趨同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，而持續(xù)和廣泛的貨幣寬松政策正是引發(fā)這一變化的決定性因素，明確的貨幣寬松舉措一方面引導(dǎo)大量資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從而活躍流動(dòng)性。另一方面在不同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間形成統(tǒng)一的市場(chǎng)預(yù)期從而弱化了不同資產(chǎn)類(lèi)別本身固有的特性。因此，只要美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行繼續(xù)擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，我們將勢(shì)必看到原油價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)的強(qiáng)勁動(dòng)力。

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在周一的會(huì)議上再次強(qiáng)調(diào)了其對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇局面的擔(dān)憂(yōu)，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)受到政治僵局的拖累，并敦促議會(huì)適時(shí)提高借債上限以避免任何政府違約情況的發(fā)生。當(dāng)前美國(guó)失業(yè)率仍居高不下，財(cái)政政策又面臨兩難局面的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策很難有較大的彈性空間。雖然在最近一期的議息會(huì)議中，有多位委員提出寬松政策退出成本的問(wèn)題以及在本年內(nèi)結(jié)束開(kāi)放式資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，但我們認(rèn)為當(dāng)前貨幣政策繼續(xù)維持的可能性更大。首先，從會(huì)議紀(jì)要的內(nèi)容來(lái)看，不同立場(chǎng)的核心焦點(diǎn)是開(kāi)放式資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的可持續(xù)性問(wèn)題以及可能產(chǎn)生的通脹風(fēng)險(xiǎn)，但是伯南克已明確表示，采用開(kāi)放型模式并不代表將無(wú)限期購(gòu)買(mǎi)政府債券和抵押資產(chǎn)支持債券，開(kāi)放模式可以增加美聯(lián)儲(chǔ)政策執(zhí)行的靈活性并且同樣可以通過(guò)市場(chǎng)溝通來(lái)防范出現(xiàn)不必要的市場(chǎng)預(yù)期。其次，在本次議息會(huì)議中首次采用數(shù)量化而非質(zhì)量化指標(biāo)來(lái)闡述美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)，表示只要沒(méi)有出現(xiàn)通貨膨脹率超過(guò)2.5%的風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)繼續(xù)維持貨幣寬松政策直至失業(yè)率下降至6.5%。這同樣是一種與市場(chǎng)溝通的有效方式并且能夠堅(jiān)定投資者信心，相同于調(diào)整利率和直接購(gòu)買(mǎi)政府債券，市場(chǎng)溝通同樣是中央銀行貨幣政策的重要組成部分。基于當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)所表達(dá)的信息，我們對(duì)寬松政策的穩(wěn)定性和延續(xù)性持樂(lè)觀態(tài)度，因此進(jìn)而繼續(xù)維持對(duì)原油市場(chǎng)的看多立場(chǎng)。

    （作者系上海證券分析師）

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