中華石化網訊 9月26日，動力煤期貨正式登陸鄭商所，從其首日表現來看，對身處寒冬的動力煤市場帶來一絲暖意，動力煤各合約走勢堅挺，全天運行于基準價上方，市場抗跌愿望強烈。現貨市場，環渤海動力煤價格指數延續跌勢，但跌幅繼續收窄，與此同時，神華、中煤等大型煤炭企業開始上調部分動力煤品種價格，預示動力煤現貨“跌跌不休”的局面有望結束。

動力煤需求復蘇

動力煤市場復蘇主要依賴于宏觀經濟的好轉。當前，隨著“穩增長”政策的落實及效應的顯現，國內宏觀經濟企穩之勢越發明顯：2013年1~7月國內基建投資完成4.48萬億，同比增長23.87%，相較去年同期9.38%的增速，基建投資顯著回升，對經濟增長具有一定的托底作用；PMI數據逐漸好轉，8月官方PMI51%，環比升0.7%，延續了7月份的回升勢頭，從分項指數看，11個分項指數全部環比回升。購進價格、采購量、進口、新訂單指數回升力度較大，環比回升力度均達到1.2%以上。

對于動力煤市場而言，其復蘇的直接動力是電煤需求的增長。截至2013年7月，全國火力發電量23729億千瓦時，同比增長3.95%，占總發電量81.2%，較去年增加2.6%；全國水力發電量4209億千瓦時，同比增長9%，同比增速較去年同期回落6.6%，占總發電量14.4%，較去年減少3%。從發電相關數據分析，火電增長主要來自于電力新增需求及水電替代，我們預計，下半年受水電出力下降及電力需求增長的影響，火電發電增速有望繼續回到4.8%左右。而從當前電煤庫存看，電煤庫存經過半年的調整，已基本處于平均庫存水平，隨著電煤“冬儲”的開始及冬季火電出力上升的影響，電煤需求或迎來一小波高峰。

建材耗煤也會擾動煤炭市場。以水泥為主的建材業是節能減排的重點領域，隨著國家“穩增長”措施逐步實施，我國高耗能、高排放行業增長加快，加大了今年節能減排目標完成的壓力。截至7月，我國水泥產量同比增長8.9%。我們預計，隨著年關的臨近，建材業的節能減排壓力將越來越大，不排除后期采用行政手段強制水泥行業減產或者限產，預計全年增速8%左右，以水泥為主的建材業耗煤同比增長約7.6%。

庫存壓力大

需求雖然有所復蘇,但去庫存壓力仍然很大。從數據來看，截至2013年7月，全國煤炭產量為21.3億噸，同比減少了7800萬噸，下降幅度僅3.5%，究其原因：一，現代化的大型煤炭生產企業相對低廉的生產成本是其在弱勢環境下維持生產的根本原因；二，煤炭生產企業，尤其是上市煤炭生產企業為實現年度盈利目標，以期通過擴大銷量來彌補價格下跌帶來的利潤損失；三，在產煤大省，煤企還肩負著地方經濟發展和稅收的重任，因此，地方政府寧可出臺政策保護過剩產能，也不愿煤企大幅減停產。而正因上述原因導致企業減產意愿不足，煤炭庫存仍處在高位。截至2013年6月，全社會煤炭庫存2.98億噸，相當于全社會30天左右的需求量，而按照電力企業15~18天的用煤庫存要求，社會合理庫存約為1.5億~1.8億噸。

除生產因素外，進口低價煤對國內煤炭價格的沖擊也導致國內煤炭銷售的萎縮和庫存的相應增加。不過，隨著褐煤進口關稅的實施，預計占煤炭進口量20%的褐煤將得到遏制，這將有利于緩解煤炭庫存的壓力。

動力煤期貨短期有望繼續走強

動力煤期貨上市后，從各合約價格表現上看，10個合約集體飄紅，各合約全天共成交約34萬手，盤后總持倉近3.8萬手，其中，動力煤主力合約1401較基準價上漲了2.77%。從價格運行狀況看符合我們的預期，其一方面反映了當前煤市的抗跌愿望，另一方面反映了基本面逐漸回暖給煤市帶來的抵抗動力，短期內動力煤期貨有進一步走強的可能。不過，涉動力煤企業首日參與力度與前期熱情不太匹配，原因可能是期貨上市初期的不穩定狀況對現貨企業參與度形成一定障礙，而低迷的現貨行情也對現貨企業參與期貨市場交易的熱情有所影響。

總之，在目前“穩增長”政策的推動下，地方基礎設施建設繼續較快推進，預計冬季耗煤旺季對煤炭需求將形成明顯增量，煤炭市場有望在需求相對旺季，階段性向供求平衡方向發展。未來3~6個月，動力煤價格整體維持弱勢，但支撐力度得到加強，而在冬儲煤及火電需求回升的情況下，四季度動力煤價格將迎來反彈。

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