在整個9月份里面，國際原油價格整體呈現出沖高回落態勢，加拿大輸送到美國伊利諾伊州的部分油管斷裂引發了短期供應中斷的預期，從而促使油價出現了大幅拉升的局面。然而，隨著油管的快速修復，油價也出現了明顯的下跌行情，一度跌穿了75美元關口。不過，近期在美元走軟的帶動下，油價重新回升至75美元的上方，但是整體走勢并不強勁。筆者認為，在全球宏觀經濟增速放緩、原油及油品庫存高企和OPEC剩余產能的共同壓制下，后期油價的上行空間將受到極大的限制。

　　回顧過去的兩三個月，我們不難發現，大宗商品中基本金屬、貴金屬、農產品價格均出現了大幅上漲的局面，唯獨原油始終難以擺脫振蕩區間，而之所以出現這樣的情況是由其自身的基本面決定的，首當其沖的就是全球宏觀經濟的不確定導致市場對于原油消費增長預期的弱化。9月21號，美聯儲公開市場委員會（FOMC）在議息會議后發表聲明稱，依然維持該國基準利率在0至0.25％的區間不變，將繼續關注經濟前景和金融市場發展，并準備在必要時提供進一步的寬松政策以支持經濟復蘇。美聯儲之所以做出這樣的決定是基于一系列經濟數據得出的結論，也就是說金融危機之后美國的經濟復蘇步伐正在逐步放緩，失業率的高企是阻礙經濟前進的主要原因，并且，市場預計美國失業率在未來的兩三年內都將維持高位。近期的一些經濟數據進一步驗證了這樣的事實：美國商務部9月24日公布的數據顯示，經過季節性因素調整后，美國8月耐用品訂單月率下降1.3％，至1911.7億美元，創2009年8月以來的最大跌幅。同時，由于稅收優惠政策的到期，美國8月新屋銷售年化數量僅有28.8萬套，低于此前預期的30萬套水平。9月28日，美國經濟諮商會公布的數據顯示，9月美國消費者信心指數為48.5，為2月來最低且低于50的分界線。并且，市場預計9月30日的美國國內GDP終值以及10月1日的制造業指數都將不容樂觀。通過以上的經濟數據分析，我們不難發現美聯儲的擔憂是事出有因的，美國的經濟放緩已成事實。除去美國之外，中國等發展中國家對原油消費的增長作用不可忽視。相關數據顯示，發展中國家對于原油消費增長的比重超過了60％，單單中國就占到了全球原油需求新增的30％份額，但中國經濟的主動性放緩也將進一步削弱其對于原油的消費。整體上來看，全球原油消費的增長幅度和速度都在減緩，這也是油價難以大幅走高的根本性原因。

　　在需求放緩的情況下，包括美國在內的OECD國家的原油及油品庫存正在不斷攀升。根據EIA的統計數據顯示，截至2010年二季度末，OECD國家原油商業庫存為27.5億桶，相當于此前61天的消費量，這一數字較過去5年同期的平均水平高出9500萬桶。另外，就美國而言，隨著夏季汽油消費旺季的結束，美國的一些煉廠開始進行設備檢修，并為冬季的取暖油消費旺季做準備，在這樣的情況下，煉廠對于原油的消費出現一定的下滑，同時，汽油、柴油、取暖油的庫存也在大幅增加，進而導致美國的商業原油及油品的庫存仍在不斷攀升并刷新歷史新高，目前整體庫存超過了11.3億桶。在整體庫存保持高位的情況下，供應上的過剩產能也是壓制未來油價上行的重要因素。在金融危機發生之際，全球原油價格從歷史新高近150美元下跌至30美元附近，如果不是以OPEC為首的生產國大幅減產，那么油價將很難快速回升至目前的70-80美元的區間，可以說，OPEC的減產舉措功不可沒。然而，在此前油價不斷上漲的情況下，OPEC國家的減產履約率在不斷下滑，同時，以俄羅斯為首的非歐佩克國家的原油供應量持續增加，產量更是創出了歷史新高，這表明目前油價對于這些生產國來說仍有利可圖。更為重要的是，從EIA 9月份的短期能源展望報告來看，今年OPEC的日均剩余產能將保持在500萬桶，相比較而言，2008年和2009年，這一數值分別為150萬桶和430萬桶，并且，目前OPEC的日均原油供應量仍低于2004-2008年的5年均值。因此，從供應端來看，高庫存以及石油生產國剩余產能的高企也是阻礙油價的一個重要因素。

　　綜合以上供需基本面分析，筆者還是傾向于目前全球原油市場供需失衡的事實。也就是說，原油價格將在未來較長時間內受到該因素的壓制，油價的上行壓力將逐步增大，如果未來冬季取暖油的消費不盡如人意的話，那么原油跌穿70美元并向65美元靠近的可能性較大。不過，目前對于油價也并不都是利空因素，近期美元的破位下行為油價提供了較大的支撐，特別是9月21日美聯儲的議息會議之后，美元指數一舉跌穿前期的低點支撐，并展開了逐步下探的行情，美元指數現已成為支撐油價保持高位的一個重要利多因素。因此，總體上來看，未來一段時間內原油的整體走勢還是難以擺脫區間壓制，而在目前期價接近前期區間上沿的情況下，進一步上漲的空間將較為有限。

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