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中海油資金充足 海外并購料持續

   2010-09-13 金融界金融界

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核心提示:港媒報道,在蕓蕓大行之中,高盛對油價走勢相當樂觀,預計2010年底美國原油期貨價格會升至每桶85至95美元

   港媒報道,在蕓蕓大行之中,高盛對油價走勢相當樂觀,預計2010年底美國原油期貨價格會升至每桶85至95美元,意味著上游油股仍可看高一線。龍頭股中海油(883)上半年業績勝預期,經營現金流量上升一倍,相信下半年會有足夠財力,繼續進行海外收購,支持盈利增長。

  業績摘要︰中海油上半年純利260億元(人民幣.下同),增長109%;每股盈利0.58元;油氣凈產量達一億四千九百萬桶油當量,按年增長40%。上半年平均實現油價為每桶76.59美元,增長55%;中期股息0.21港元,增長5%;派息比率36%。中海油業績好過預期,主要有四大動力︰(一)上半年油價高企;(二)實際稅率降低;(三)產量增長高過預期;(四)成本控制收到成效。

  成本控制︰細心觀察下,今次業績最大驚喜之處,就是成本控制獲得理想成效。公司經營成本回落15%,至每桶6.8美元;每桶油當量的銷售、管理及行政費下跌11%;每油當量整體成本上升7.3%。是次整體成本得以大幅下降,主要是由于可控制成本回落及產量飆升,在生產規模大幅擴充下,帶來了規模效益。

  前景展望︰根據中海油管理層指引,以目前進度推算,公司「很有希望達到產量目標之上限」(二億七千五百萬至二億九千萬桶油當量)。換言之,全年可生產二億九千萬桶油當量,按年增長27%。不過,按照其上半年度業務表現,以及現有項目補充量推算,除非下半年出現重大意外事故,否則全年度總產量應可超過三億桶油當量,高于管理層指引。

  海外并購︰中海油今年積極進行海外收購,并購資產遍及拉丁美洲、南中國海及烏干達,估計金額達50億美元(折合約390億港元);另外,公司亦在伊拉克簽下合約。公司上半年資本開支21.13億美元(折合約165億港元),遠低于全年計劃資本開支77.76億美元。由于經營現金流量增加一倍,公司有足夠財力繼續進行海外收購,包括BP公司及阿根廷油氣資產。

  估值︰就估值而言,中海油2010年預測每股盈利1.053元,預測市盈率十一點七倍,預測股息率三厘,估值有一定吸引力。與國際同業比較,埃克森美孚預測市盈率十點五倍,雪佛龍預測市盈率八點三倍;與本地同業比較,中石油(857)預測市盈率十點二倍。根據彭博統計資料,目前追蹤中海油的大行共有三十三間,二十三間給予「買入」評級,七間給予「中性」評級,三間大行建議「沽售」。

  優勢:

  (一)海外并購推動盈利增長(二)公司有效控制經營成本

  風險:

  (一)國際油價大幅回落

  (二)并購資產回報遜預期



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